博腾股份(300363):亏损季度收窄,在手订单同比40％以上增速-2024年三季报点评

2024年前三季度实现营业收入21.25亿元(-30.02％),剔除大订单影响后同比增长约6％;归母净利润-2.06亿元(-145.68％);扣非归母净利润-2.13亿元(-149.58％);新兴业务影响归母净利润约-1.66亿元,其中:小分子制剂CDMO业务亏损8,657万元,同比增加约1,607万元;基因细胞治疗CDMO业务亏损(指对上市公司合并报表影响金额)4,518万元,同比减亏约1,938万元;ADC业务于去年底完成能力建设,前三季度亏损3,454万元,同比亏损增加2,900万元。2024年前三季度公司毛利率为23.3％,销售/管理/研发费用率分别为5.3％/15.6％/12.5％。

   收入拆分:2024年前三季度,小分子原料药CDMO业务实现营业收入19.68亿元(-33％),剔除大订单影响后同比增长约3％;公司小分子制剂CDMO业务实现营业收入1.01亿元(+65％);基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入4,002万元(+27％);多肽与寡核苷酸及ADC等新业务实现收入约1,304万元。

   在手订单40％以上增速,盈利能力季度改善。2024年Q3单季度实现营业收入7.73亿元(+10.73％),剔除大订单影响后同比增长约29％;归母净利润-0.36亿元;扣非归母净利润-0.39亿元;季度收入环比改善,亏损环比明显收窄。截至2024年第三季度末,公司小分子原料药CDMO业务在手未执行订单同比保持在40％以上的增长。由于交付产品结构及持续优化运营效率的原因,公司第三季度毛利率环比第二季度提升约9个百分点至31％,盈利水平延续逐季改善的趋势。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年收入分别为29.17/33.81/40.62亿元,同比增长-20.5％/15.9％/20.2％;归母净利润分别为-2.14/1.17/3.38亿元,同比增长-180.4％/154.3％/189.7％。考虑到公司Q3单季度收入环比实现正增长,且亏损持续收窄趋势持续,上调至"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,产能建设不及预期,客户拓展不及预期