和而泰(002402):业绩略超预期,经营改善小组发挥积极作用

事件:公司10月28日晚发布《2024年第三季度报告》,2024年1-9月,公司实现营业收入70.40亿元,同比增长28.30％;归母净利润3.55亿元,同比增长6.29％;扣非归母净利润3.34亿元,同比增长7.21％。

   控制器业务快速增长,毛利率逐步回升。2024Q3,控制器板块营业收入24.43亿元,同比增长29.70％;归母净利润1.61亿元,同比增长9.78％;扣非归母净利润1.62亿元,同比增长23.85％。公司通过积极拓展客户、加速产品创新和应用,提供高附加值解决方案,成功获取更多优质项目和订单,提升市场份额,实现营业收入的持续稳定增长。2024Q3,公司销售毛利率为19.30％,同比提升0.27个百分点,环比提升1.36个百分点。公司通过优化研发策略、采购策略和生产工艺,降低产品综合成本,毛利率水平逐步回升。

   经营改善小组严控费用,费用率呈下降趋势。2024年前三季度,公司期间费用(销售费用、管理费用、研发费用)同比增长27.47％;其中,控制器业务板块期间费用同比增长24.26％,费用率下降0.52％。期间费用的增加主要源于公司加大研发投入,始终坚持以技术创新驱动行业发展,通过研发实现降本增效。尽管面临汇率波动和费用计提的挑战,控制器业务板块的净利润仍实现稳健增长。这主要归功于公司成立的经营改善小组,严格管控各业务流费用,落实降本增效措施,提高运营效率。同时,公司优化客户结构、调整产品品类,在保持毛利率的基础上合理控制费用支出,确保了净利润的增长速度。公司前三季度财务费用达0.33亿元,同比增长140.63％,主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。

   加大销售回款推动库存消耗,经营现金流有所改善。2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额同比增长45.25％;其中,控制器板块经营活动产生的现金流量净额同比增长58.54％。这一提升主要得益于客户销售订单增加带来的回款增长,以及公司加强经营现金流管理,加大销售回款力度,同时积极推动库存消耗,减少备货支出,确保了经营现金流的高效运转。

   投资建议:和而泰是国内智能控制器龙头企业,家电、工具领域市场份额持续提升;汽车电子领域在手订单储备丰富,域控技术持续突破,已经迎来放量期,勾画出公司第二增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.36亿元/6.87亿元/8.84亿元,对应增速分别为62％/28％/29％,对应PE分别为19.8X/15.4X/12.0X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨