舍得酒业(600702):调整期业绩承压,发布回购方案彰显信心-公司事件点评报告

2024年10月28日,舍得酒业发布2024年三季报及回购方案。

   业绩不及预期,销售回款承压业绩不及预期,利润受损明显。2024Q1-3总营收44.60亿元(同减14.97％),归母净利润6.69亿元(同减48.35％),扣非净利润6.54亿元(同减47.97％)。2024Q3总营收11.89亿元(同减30.72％),归母净利润0.78亿元(同减79.22％),扣非净利润0.75亿元(同减79.11％)。产品结构调整叠加收入基数下降,毛利率同比下降。2024Q1-3毛利率/净利率分别为67.90％/14.96％,分别同比-7.38/-9.78pcts;2024Q3分别为63.66％/6.34％,分别同比-10.97/-15.59pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为21.38％/9.82％,分别同比+2.57/+0.48pcts;2024Q3销售/管理费用率为24.84％/11.01％,分别同比+3.38/+0.15pcts。现金流表现略承压,销售回款同比下降较多。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为-1.44/-1.24亿元,去年同期分别为5.80/-0.59亿元;2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为45.85/11.47亿元,分别同比-16.23％/-21.40％。截至2024Q3末,合同负债1.74亿元(环比增加0.12亿元)。

   省内营收占比提升,电商渠道稳定增长分产品看,2024Q1-3酒类收入40.35亿元(同减-16.68％):其中,2024Q1-3中高档酒/普通酒营收分别为34.98/5.37亿元,分别同比-15.70％/-22.53％;2024Q3营收分别为8.97/1.53亿元,分别同比-35.66％/-14.96％,普通酒价位带相对更稳定,营收同比降幅较中高档酒更小。分区域看,2024Q1-3省内/省外营收分别为12.56/27.79亿元,分别同比-8.61％/-19.88％,分别占营收31.13％/68.87％,省内营收占比持续提升。2024Q3省内/省外营收分别为3.47/7.03亿元,分别同比-21.59％/-37.87％。分渠道看,2024Q1-3批发代理/电商销售营收分别为37.13/3.22亿元,分别同比-18.30％/+7.92％;2024Q3营收分别为9.84/0.66亿元,分别同比-35.56％/+39.10％,电商营收实现两位数增长。截至2024Q3末,总经销商2763家,较年初增加108家。

   发布回购方案,体现公司信心根据回购公告,公司拟回购股份109.89-219.78万股,占总股本比例0.33％-0.66％,预计用于员工持股计划或股权激励;回购价格上限为91.00元/股,预计回购金额为1.00-2.00亿元,在董事会审议通过后6个月内实施回购方案。

   盈利预测目前公司大众和中端价位产品获较好增长,未来扩容空间较大,在沱牌复兴战略下保障收入增长。短期白酒消费疲软致公司业绩承压,长期看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升。根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS为2.83/3.83/4.83(前值为3.67/4.60/5.47)元,当前股价对应PE分别为24/18/14倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险,舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。