华旺科技(605377):吨盈利筑底,新产能静待释放-季报点评

公司发布2024年三季报:2024Q1-3实现收入28.51亿元(同比-4.5％),归母净利润4.09亿元(同比+2.9％),扣非归母净利润3.74亿元(同比-1.3％);24Q3实现收入9.05亿元(同比-19.4％),归母净利润1.06亿元(同比-33.9％),扣非归母净利润1.00亿元(同比-37.0％)。

   成本上行,吨盈利延续下滑。行业需求淡季叠加新增供给冲击,预计Q3产销环比下滑。公司聚焦中高端赛道,价盘仍维系坚挺,消费降级背景下产品结构变化导致均价环比略下降,且Q3报表成本提升,吨盈利预计环比下降至1300+元/吨。展望未来,预计Q4价盘高位震荡、低价原材料入库改善成本,盈利能力有望底部回暖。

   新增产能释放,成长路径清晰。23年底装饰原纸后总产能已达35万吨,目前仍有40万吨特纸产能有待释放(含装饰原纸),2025年新产能有序落地且有望切入食品、医疗、工业等特种用纸,成长路径清晰。

   盈利短暂承压,费用管控优异。2024Q3毛利率为14.1％(同比-6.5pct),归母净利率为11.8％(同比-2.6pct)。费用表现来看,2024Q3期间费用率为4.0％(同比-0.9pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为0.8％/2.4％/1.6％/-0.8％(同比+0.1/-1.1/+0.5/-0.4pct),费用管控优异。

   现金流表现靓丽,营运能力保持稳定。2024Q3净经营现金流为1.88亿元(同比+3.19亿元)。营运能力方面,截止2024Q3,应收、应付、存货周转天数分别为52.12/76.69/99.16天(同比+3.43/-2.32/+8.46天)。

   盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.3、6.8、7.8亿元,对应PE估值分别为11.8、9.3X、8.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料波动超预期,需求复苏不及预期,竞争加剧。