火星人(300894):营收延续承压,政策利好头部-季报点评

事件:公司24Q1-Q3实现营业收入10.1亿元,同比-35.51％;归母净利润1509万元,同比-93.22％;扣非归母净利润885万元,同比-95.65％。其中,24Q3实现营业收入3.2亿元,同比-42.29％;归母净利润-2595万元,同比-129.96％;扣非归母净利润-2703万元,同比-134.54％。

   收入有所承压,政策利好助推修复。当前我国集成品类市场仍处调整期,背后反馈的是地产行业低迷对新增需求的影响,据奥维样本数据,24Q3集成灶品类线上/线下KA销额分别达5.1/0.9亿元,分别同比-35％/-9％;同期火星人品牌集成灶线上/线下KA销额分别达1.2/0.2亿元,分别同比-28％/-13％,销额市占率分别约23％/20％。随着以旧换新政策深入落地与实施,近期厨电市场需求端提振明显,据奥维高频数据,9月集成灶线上/线下KA销额分别同比-28％/+14％,9/30-10/20期间集成灶线上/线下KA销额分别同比+135％/+58％,公司作为赛道龙头有望伴随行业回暖迎来经营改善。

   Q3毛利率走低,费用率提升拖累业绩。24Q3公司整体毛利率39.1％,同比-10.4pcts。费用端,公司24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为30.8％/10.3％/8.6％/-0.2％,同比+8.3/+4.2/+2.7/+1.2pcts,受收入规模萎缩影响费用率延续同比上行态势。最终,24Q3公司录得归母净利率-8.2％。

   投资建议:地产数据疲软背景下,23年以来集成灶赛道表现较平淡,伴随行业从过去高增长阶段进入新的高质量发展阶段,头部品牌仍有望依托长期技术积累与渠道布局,以及较好的品牌知名度、市场影响力增强其经营稳定性。火星人作为行业龙头,已构筑起线上、线下双轮驱动的领先模式,同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口,叠加以旧换新政策利好驱动后续有望重回增长通道。预计公司24-26年归母净利润分别为0.3/0.9/1.4亿元(前值1.1/1.6/2.0亿元,考虑三季度收入、利润降幅扩大下调全面预期),对应PE225x/63x/41x,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期的风险