华铁应急(603300):租金价格承压,期待海南国资赋能-季报点评

公司公布三季度业绩:Q3收入13.7亿元,同/环比+7.1％/+8.9％;归母净利1.5亿元,同/环比-35.9％/-14.8％。前三季度公司实现收入37.3亿元,同比+15.9％;归母净利4.9亿元,同比-13.4％,设备管理规模持续增长带动公司收入保持增长,但租金价格及出租率下滑导致公司盈利仍承压。我们认为海南国资入主有望为公司带来多方面支持,维持"买入"评级。设备管理规模及收入同比保持增长,租金下滑导致毛利率承压24Q3公司收入同比+7.1％,增速相较Q2放缓,我们预计主要系租金价格及出租率下滑。据公司公告,截至24Q3末公司高空作业平台运营总量已超16万台,较23年末增长约4万台。24年前三季度公司毛利率43.0％,同比-3.7pct,Q3为42.9％,同/环比-5.8/-0.1pct,主要系租金价格下滑,据中国工程机械工业协会,24年9月升降工作平台租金价格指数环比下降0.6％,相比23年末下降18.3％,但9月底公司宣布将高空车租金价格上调10％,我们预计Q4公司毛利率有望环比改善。财务费用率明显上升,前三季度经营性净现金流改善24年前三季度公司期间费用率26.1％,同比+2.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6％/3.9％/1.7％/11.9％,同比+0.4/-0.04/-0.1/+2.4pct,财务费用率上升主要系财务融资性费用上升。24年前三季度公司经营性净现金流17.1亿 元,同比+37.7％,Q3为5.6亿元,同比-8.6％,Q3现金流小幅下滑但前三季度同比仍明显改善,主要系公司加强业务回款,考虑Q4为回款高峰期,我们预计Q4公司经营性净现金流有望环比继续增长。海南国资入主完成,期待多方位赋能公司发展24Q3海南发展控股(海发控)完成收购公司13.96％股份,公司实控人变为海南国资,我们预计海发控将统筹体系内机场、商贸服务等板块资源,加强与公司高空作业平台等设备租赁的业务协同。同时,公司拟投资10亿元开展智能算力业务,未来将依托海南自贸港在跨境资金、投资等方面的政策优势,推动算力业务落地,算力业务未来有望为公司收入贡献增量。

   盈利预测与估值考虑租金价格及出租率下降,我们下调公司24-26年归母净利预测为6.6/8.1/9.2亿元(前值:10.0/12.2/15.0亿元)。可比公司一致预期均值对应25年14xPE均值,考虑到公司轻资产、数字化有望持续推动管理效率提升,且海南国资入主有望为公司多方位赋能,我们认可给予公司25年15xPE,目标价6.15元(前值:7.65元),维持"买入"。

   风险提示:需求增长放缓,资产管理效率提升不及预期,盈利能力下滑。