厦门钨业(600549):能源材料盈利环比改善,钨钼盈利回落

事件:公司发布2024年三季报。10月25日,公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收263.7亿元,同比降低10.7％,实现归母净利润14.0亿元,同比增长20.8％,实现扣非净利润12.3亿元,同比增长15.4％。单Q3看,公司实现营收92.1亿元,同比降低14.7％,环比增长3.5％;实现归母净利润3.9亿元,同比增长4.3％,环比降低34.6％;实现扣非净利润3.7亿元,同比增长7.9％,环比降低33.6％。

   钨钼:钨精矿Q3价格回落叠加细钨丝Q3销量环比下滑,公司钨钼业务单季度盈利回落。单Q3看,公司钨钼业务实现营收44.7亿元,同比增长0.1％,环比降低5.6％,实现利润总额5.3亿元,同比降低6.2％,环比降低39.9％,利润率为11.9％,同比降低0.8pct,环比降低6.8pct。公司Q3盈利下滑一方面源于Q3钨精矿价格环比Q2回落,另一方面源于公司细钨丝Q3销量下滑。钨精矿Q3均价13.56万元/吨,环比Q2的14.42万元/吨降低5.9％。细钨丝2024年前三季度实现销量1065亿米,同比增长95％,单Q3销量为322亿米,同比增加55％,环比降低20％。

   能源新材料:钴酸锂销量环比高增,盈利环比改善。单Q3看,公司能源新材料业务实现营收35.82亿元,同比减少28.4％,环比增长19.4％,利润总额1.40亿元,同比减少19.5％,环比增长6.1％,利润率3.9％,同比提升0.4pct,环比降低0.5pct。

   公司Q3能源新材料业务盈利实现环比改善,主要源于下游需求回升,销量实现环比增长。钴酸锂Q3销量1.39万吨,同比增长31％,环比增长39％,三元材料销量1.23万吨,同比增长15％,环比增长18％。

   稀土:磁材销量稳健增长,稀土业务盈利能力逐步回升。单Q3看,公司稀土业务实现营收11.5亿元,同比减少11.8％,环比增长0.6％,利润总额0.63亿元,同比扭亏为盈,环比降低18.2％,利润率5.5％,同比提升8.7pct,环比降低1.3pct。

   公司前三季度实现磁材销量6325吨,同比增长15％,盈利能力逐步回升。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.66/21.36/23.78亿元,同比增速分别为16.53％/14.45％/11.32％,当前股价对应的PE分别为15/13/12倍。公司是材料平台型企业,实现钨钼、稀土和正极材料三大业务布局,三大业务板块均布局扩产项目,未来具备成长空间;钨钼业务方面,公司有望受益于钨价上行周期和光伏钨丝放量,实现业绩稳健增长。维持"买入"评级。

   风险提示:钨价下跌风险;项目进展不及预期;正极材料行业竞争格局持续恶化。