科博达(603786):3Q24业绩超预期,新产品加速放量

3Q24业绩略超市场预期公司公布3Q24业绩:3Q24收入15.3亿元,同比+24.1％,环比+15.48％;归母净利润2.35亿元,同比+30.77％,环比+54.09％。1-3Q24收入42.72亿元,同比+33.79％,归母净利润6.07亿元,同比+33.24％。

   受盈利能力提升拉动,3Q24业绩略超市场预期。

   发展趋势国内外业务同步发力,新产品增速较高。3Q24公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电子与电器业务收入分别为7.57/2.33/2.50/2.14亿元,同比分别增长19.3％/16.8％/94.3％/0.2％,环比分别增长17.2％/12.1％/48.5％/5.6％。能源管理业务增速较高主要系新产品域控制器随核心客户理想汽车快速放量。3Q24国内和海外分别实现营收9.80/5.09亿元,同比分别+15.6％/+40.0％,海外营收同比增速较高主要系宝马、保时捷、福特、戴姆勒等海外客户项目爬坡。我们认为,伴随公司持续收获新项目定点,且与理想、蔚来等新能源客户研发合作深入,公司单车配套产品有望收获量价齐升。

   3Q24盈利能力修复,现金流表现亮眼。3Q24毛利率为29.65％,同比-0.91ppt,环比+3.54ppt。我们预计毛利率环比改善主要系产能利用率提升、原材料降本等多因素推动,且早期低毛利的新能源车域控制器产品盈利能力逐步改善。往前看,我们认为,随着新产品新项目规模效应逐步释放,盈利能力仍有提升空间。公司坚持精益化经营管理,期间费用率进一步下降至12.3％,同环比分别-3.72ppt/-2.45ppt。3Q24经营性现金流表现亮眼,同比+403％至4.14亿元,创单季度历史新高。

   新客户新项目持续爬坡,加速投建海外产能。得益于域控制器项目放量较快,我们预计3Q24理想占营收比重约15％,新能源客户占比持续提升。

   公司重视前沿技术市场化布局,推出车身/底盘/悬架控制器、Efuse等新产品,陆续进入欧美客户全球配套体系。另外,公司加大全球化产能布局,日本工厂已投产,欧洲和北美工厂项目持续推进。我们认为,公司技术储备充足,生产制造能力完善,有望跟进电动化智能化趋势,实现业务持续扩张。

   盈利预测与估值由于公司经营效率提升,我们上调2024/2025净利润9.6％/9.2％至8.92亿元/11.39亿元。当前股价对应2024/2025年26.8倍/21.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到公司域控制器新品彰显技术实力,我们上调目标价25.8％至76.00元对应34.4倍2024年市盈率和27.0倍2025年市盈率,较当前股价有28.5％的上行空间。

   风险新项目拓展不及预期,新项目盈利能力不及预期,全球扩张不及预期。