科思股份(300856):竞争加剧致防晒剂周期承压,静待新品爬坡扭转趋势-24年三季报点评

24Q3受下游去库+竞争加剧影响,单Q3收入-22％,归母净利-50％

   24Q1-Q3:收入18.6亿,同比增长5％,归母净利5.1亿,同比减少4％,扣非归母净利4.8亿,同比减少9％;

   单Q3:收入4.5亿,同比减少22％,归母净利0.9亿,同比减少50％,扣非归母净利0.8亿,同比减少57％。

   行业竞争加剧致订单价格走低,净利率回落至20％

   24Q1-Q3:毛利率/净利率45.3％/27.7％,同比-4.3pp/-2.6pp;其中销售/管理/研发费用率同比-0.1pp/持平/+0.2pp,财务费用率+0.8pp;

   单Q3:毛利率/净利率37.4％/20.4％,同比-13pp/-11pp,环比-11pp/-9pp;其中销售/财务费用率基本持平,管理/研发费用率+1.7pp/+1.7pp。

   防晒剂承压背景下新品类拓展节奏会是市场未来关注核心

   截至24年中报,新产能拓展节奏如下:

   1)已完成年产1000吨P-S产线的投产试运行,加快推进氨基酸表面活性剂、新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐等洗护类新产品的市场推广;

   2)推进马来西亚年产1万吨防晒项目建设,提高国际化水平和抗风险能力。

   盈利预测与估值

   公司作为传统防晒剂龙头,近年加速新型防晒剂和个护产品布局及产能拓展。考虑到公司受下游客户去库及行业竞争加剧影响,订单价格短期承压,我们下调盈利预测,24-26年营业收入分别为24.5/26.8/30.6亿元,同增2％/10％/14％;归母净利6.1/6.5/7.8亿元,同比-17％/+7％/+18％。当前市值对应PE分别为16/15/12倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,新型防晒剂及个护产能释放不及预期等