博俊科技(300926):3Q24业绩符合预期,新产能+新工艺释放助推新发展-2024年三季报点评报告

3Q24业绩符合预期:前三季度公司营业收入同比+68.3％至28.6亿元(占我们原先全年预测的72％),归母净利润同比+102.5％至3.7亿元(占我们原先全年预测的72％);其中,3Q24营业收入同比+67.7％/环比+23.1％至11.4亿元,归母净利润同比+57.1％/环比+3.6％至1.36亿元。我们判断,3Q24公司业绩符合预期,收入端和利润端高增主要受益于理想/赛力斯等下游核心客户销量增长稳健。

   毛利率短期承压,4Q24E或延续强劲表现:前三季度毛利率同比+2.2pcts至26.4％,销管研三费费用率同比-0.3pcts至7.2％;其中,3Q24毛利率同比+0.8pcts/环比-4.7pcts至24.5％,销管研三费费用率同比+0.1pcts/环比持平至7.2％。我们判断,3Q24公司毛利率短期承压主要受累于广东肇庆工厂等新工厂爬坡,预计4Q24E随小鹏MONAM03等配套新车型快速爬坡上量后公司毛利率有望逐步恢复,产品结构升级+规模效应共同驱动业绩增长趋势不变。

   持续斩获新车型定点,新产能+新工艺释放助推新发展:我们认为,公司优势在于:1)绑定优质头部客户,配套强周期车型并有望持续拓宽:公司凭借车身模块化产品已成功升级转型Tier1(截至1H24,公司前五大客户中有四家主机厂客户),深度绑定新势力头部车企理想/赛力斯、配套比亚迪/吉利/长安/长城/小鹏等优质主机厂,并有望斩获更多合作机会(2Q24公司获得吉利、极氪、赛力斯、零跑的新车型车身件项目定点)。2)车身工艺布局全面,新产能逐步释放:公司已布局冷热冲压、激光焊接、注塑、压铸等车身工艺,可通过白车身一站式解决方案实现量价齐升,并有望凭借完整结构件设计和生产经验通过一体压铸布局打开公司长期增长空间;此外,常州博俊二期预计4Q24E投产(具备一体化压铸能力),10/28公司公告拟设立常州博俊汽车零部件有限公司、并计划投资15亿元用于研发及生产汽车车身模块化产品/热成型件/一体化压铸件等产品,预计随公司新产能逐步释放,或加速扩大就近配套业务规模。我们判断,1)新车型+客户拓展、以及产能布局扩大有望保障公司冲压业务规模持续增长;2)新工艺布局已渐入收获期,业务横向拓展或打开公司业绩长期增长空间。

   维持"买入"评级:我们看好公司配套优质核心客户+布局多工艺协同发展,维持2024E/2025E/2026E归母净利润5.1/6.5/8.5亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。