久日新材(688199):光引发剂毛利率同比修复,关注电子化学品布局落地-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收11.24亿元,同比增长26.00％;实现归母净利润-2413万元,同比亏损收窄57.78％;实现扣非后归母净利润-3215万元,同比亏损收窄56.69％。2024Q3,公司单季度实现营收3.56亿元,同比增长8.65％,环比减少13.51％;实现归母净利润-1125万元,同比亏损收窄51.68％,环比亏损扩大32.47％。

   点评:

   光引发剂持续放量毛利率回升,减值损失影响当期业绩。受益于公司光引发剂多基地产能的持续释放,以及光引发剂品种的增多,公司光引发剂营收持续快速增长。此外,随着原材料价格的回落,公司光引发剂产品毛利率的回升进而带动了公司整体毛利率的修复。2024年前三季度,公司整体毛利率为13.5％,同比提升5.4pct。费用率方面,公司也在持续加强费用管理,2024年前三季度公司销售、管理、研发费用率同比分别下降0.09pct、1.47pct、0.49pct,财务费用率同比提升0.45pct。此外,2024年前三季度公司分别计提1188万元坏账损失和1131万元存货跌价损失,对公司当期业绩造成了一定影响。

   拓宽电子化学品布局,打开未来成长空间。10月28日,公司发布公告表示拟调整大晶信息"年产600吨微电子光刻胶专用光敏剂项目",利用大晶信息现有生产线,采用共线错峰生产的方式建设"年产360吨电子信息材料技改项目",其中包括100吨电子级光敏剂、150吨电子级没食子酸、50吨电子级没食子酸丙酯、40吨电子级TPPA、20吨电子级THPE。在光刻胶方面,公司目前具备面板和半导体光刻胶研发和中试生产能,同时公司控股孙公司大晶新材年产4500吨光刻胶项目预计将于2024年12月投入使用。

   盈利预测、估值与评级:公司光引发剂持续放量,整体营收保持快速增长。然而,由于光引发剂价格仍处于地位,叠加公司减值损失的计提,整体业绩仍旧承压。考虑到当前光引发剂毛利率仍有待进一步恢复,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为-0.19/0.21/0.67亿元(前值分别为0.17/0.43/0.89亿元)。随着下游需求的好转,公司作为光引发剂龙头对应盈利能力有望得到修复,此外公司在电子化学品领域的布局也将拓宽公司成长空间,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,产品研发风险,客户导入进度不及预期。