海尔智家(600690):内外销稳健,利润蓄水池环比提升-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入2029.71亿元,同比增长2.17％;实现归母净利润151.54亿元,同比增长15.27％。其中,2024Q3单季营业总收入为673.49亿元,同比增长0.47％;归母净利润为47.34亿元,同比增长13.15％。

   内销逐月改善,外销稳步提升。内销:Q3终端零售逐月改善,其中卡萨帝零售增幅高于整体水平;外销:欧美市场份额持续提升;新兴市场优化产品结构,Q3南亚市场增长超30％。

   盈利能力稳健,费用率持续优化。毛利率:2024Q1-Q3/Q3公司毛利率同比提升0.13/0.07pct至30.85％/31.32％。前三季度内外销毛利率均同比提升。费率端:2024Q3销售/管理/研发/财务费率为15.00％/3.89％/4.52％/0.08％,同比变动-0.51pct/-0.16pct/0.01pct/0.23pct,费用管理能力较强。销售费率优化主要系推进数字化变革,效率提升;管理费率优化主要系数字化工具应用,提升组织效率;财务费率提高主要系海外受加息影响利息支出增加。净利率:2024Q1-Q3/Q3净利率同比变动0.93/0.87pct至7.61％/7.17％。

   现金流小幅下滑,利润蓄水池环比提升。现金流:2024Q3公司经营性现金流净额60.57亿元,同比-5.54％。其中,销售商品收到的现金为717.06亿元,同比-0.17％。资产负债表:截至2024Q3,公司合同负债同比/环比-37.39％/+8.28％;存货同比/环比-3.5％/-2.54％;其他流动负债同比/环比-1.22％/+20.35％。

   海尔智家拟通过受托表决权方式,控制日日顺。冰戟(公司关联方)将其持有的优瑾(日日顺控股方)55％股权对应表决权委托贯美(公司全资子公司)行使,优瑾、日日顺相关公司将被纳入海尔合并报表范围。本事项构成关联交易,但不涉及对价支付安排。交易完成后,日日顺和公司的业务系统和数据管理将打通,提升供应链管理能力。内销进一步提升物流能力建设;外销深化本土化品牌建设以及物流运营能力提升。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润191.11/218.62/247.86亿元,同比增长15.1％/14.4％/13.4％,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。