南山铝业(600219):氧化铝量价齐升、业绩亮眼,三季度再分红回报股东-2024三季报点评

事件:公司公告三季报,2024年前三季度实现营收242.26亿元、同比增长11.70％;归母净利润34.90亿元、同比增长62.94％;扣非后增长64.23％。

   氧化铝量价齐升,三季报业绩亮眼。根据公司公告,2024年前三季度实现营收242.26亿元、同比增长11.70％;归母净利润34.90亿元、同比增长62.94％;扣非后归母净利润为34.09亿元、同比增长64.23％;经营性净现金流为47.09亿元、同比增长49.78％,增长主要来自于公司印尼氧化铝项目量价齐升,大宗商品铝价、氧化铝价格高位运转,铝产品海外需求逐步恢复,公司产品结构调整所致。其中Q3单季度实现营收85.59亿元、同比增长19.06％;归母净利润13.01亿元、同比增长57.00％;扣非后归母净利润为12.52亿元、同比增长57.18％;毛利率为25.54％、同比提升2.52个百分点;净利率为18.55％、同比提升5.59个百分点。价格方面,根据公司三季报内容,2024年第三季度国内氧化铝均价为3916元/吨左右,较去年同期上涨37.49％;海外氧化铝市场均价为505美元/吨左右,较去年同期上涨48.96％;铝锭均价为19554元/吨左右,较去年同期上涨4.21％。

   2024年中报、三季度连续分红,重视股东回报。1)2019-2023年,公司分红金额分别为5.98、6.57、10.28、4.68、14.05亿元,占比当年归母净利润分别为36.85％、32.06％、30.14％、13.31％、40.44％;2)2024年8月,公司公告《2024-2026年股东分红回报规划》,承诺2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40％;3)2024H1,公司进行半年度分红,分红金额为4.68亿元,占比上半年归母净利润为21.38％;4)公司公告2024年三季度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派发现金红利0.40元(含税),年内累计现金分红比例为26.77％。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.38、0.39、0.43元,PE分别为11、11、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车销量和铝的下游需求不达预期、原材料扰动、竞争恶化等。