伊之密(300415):Q3业绩超预期增长,毛、净利率显著提升

伊之密Q3营收净利双增,业绩超预期增长。公司Q3实现营业收入13.04亿元,yoy+33.23％,实现归母净利润1.81亿元,yoy+59.78％。我们认为,公司Q3业绩超预期增长来自于新厂房的产能爬坡、海外需求大幅提升,以及费用率的压降。伴随着五沙工厂的投建,公司的国内产能将进一步提升,而海外印度工厂、北美工厂的建成和扩大,则会提升公司产品的海外竞争力。我们继续对伊之密维持"强烈推荐"的评级。

   伊之密Q3营收净利双增,业绩超预期增长。公司Q3实现营业收入13.04亿元,yoy+33.23％,实现归母净利润1.81亿元,yoy+59.78％。

   24Q3毛利率同环比均有提升,费用率压降,进一步提高净利率。2024年Q3,伊之密的销售毛利率为35.01％,yoy+0.87pct,销售净利率为14.36％,yoy+2.56pct。费用率的角度,公司Q3销售费用率为9.24％,yoy+0.19pct;管理费用率为5.46％,yoy-0.44pct;研发费用率为4.50％,yoy-0.99pct;财务费用率为1.38％,yoy-0.24pct。公司费用率有较大幅度的下降,主要得益于研发费用率的下行。

   一方面,伊之密的五沙第三工厂产能快速爬坡,给公司贡献收入增长动力。上半年公司五沙新厂的项目进度达到89.6％,Q3进度继续爬坡的背景下,产能利用率也在逐渐提升,我们预计这也在很大程度上解释了Q3毛利率的持续提升。另一方面,注塑机出口快速增长,支撑了公司的国际化业务。根据海关数据,Q3注塑机出口金额快速提升,7-9月累计出口注塑机金额达到5.49亿美元,8、9月的注塑机出口金额同比增速高达31.8％和22.1％。伊之密同样受益于注塑机出口的良好态势。

   继续维持"强烈推荐"的评级。我们认为,公司Q3业绩超预期增长来自于新厂房的产能爬坡、海外需求大幅提升,以及费用率的压降。伴随着五沙工厂的投建,公司的国内产能将进一步提升,而海外印度工厂、北美工厂的建成和扩大,则会提升公司产品的海外竞争力。我们预计公司24/25/26年分别实现6.37/8.14/9.46亿元的归母净利润,同比增长33％/28％/16％。公司对应到2024年的动态PE为18.4倍,仍被低估。我们继续对伊之密维持"强烈推荐"的投资评级。

   风险提示:汽车、家电等下游投资下滑;海外业务拓展不及预期;原材料、汇率风险。