宇通客车(600066):Q3业绩超预期,拟进行现金分红

事件:公司发布2024年三季报,1-9月公司实现营业总收入240.7亿元(+27.0％)归母净利润24.3亿元(+131.5％),扣非归母净利润20.7亿元(+164.1％);其中3Q24公司实现营业收入77.4亿元(-1.2％),实现归母净利润7.6亿元(+30.7％),实现扣非归母净利润6.4亿元(+41.1％)。公司拟进行分红,每股派发现金股利0.5元。

   公司盈利能力显著提升,净利润增速远超营收增速。2024年1-9月,公司实现营业收入240.7亿元(+27.0％),归母净利润24.3亿元(+131.5％),扣非归母净利润20.7亿元(+164.1％)。1-9月,公司毛利率为21.3％,同比微降1.6pct,主要受销售结构影响。3Q24单季营业收入为77.4亿元(-1.2％),归母净利润7.6亿元(+30.7％),扣非归母净利润6.4亿元(+41.1％)。Q3经营性现金流为负,主要系偿付部分应付账款。费用率方面,公司3Q24费用率同比下降显著,销售费用率为-4.7％(-12.0pct),管理费用率为2.1％(-0.1pct),研发费用率为4.8％(-0.2pct),财务费用率为0.4％(+0.3pct),各项费用率的下降有效支撑了公司利润增长。公司本期调整了会计政策,将原计入销售费用的售后服务费用纳入成本核算,导致表观毛利率下降,销售费用率为负,但未影响归母净利润。

   客车销量持续增长,国内外销量结构持续优化。3Q24公司实现客车销量10,791辆(-3.1％),其中出口销量为2,590辆(-15.6％)。1～3Q24公司实现客车销售31,346辆(+19.3％),其中出口销量为9,090辆(+26.7％)。公司销量增长主要受益于:(1)国内市场方面,国民出行需求尤其是旅游市场迎来强势复苏,加大了国内旅游客运等市场需求恢复;(2)国外市场方面,海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长。同时,公司出口业务占比明显提高,国内外销量结构向好。目前,公司产品已远销至智利、墨西哥、埃塞俄比亚、安哥拉、坦桑尼亚、菲律宾、澳大利亚、马来西亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、沙特、巴基斯坦、卡塔尔、英国、法国、丹麦、挪威、芬兰等全球主要客车需求国家与地区。

   公司紧跟发展趋势,持续优化产品布局。公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展趋势,持续优化公司产品布局。(1)智能网联产品方面,自动驾驶客车产品已安全运营5年,自动驾驶客车已累计运营超过300万公里,产品竞争力持续提升。(2)宇通完成5-18米全米段、全场景的新能源产品布局,并且针对不同的应用场景,建立起了包含宇威、宇光、宇萌、宇畅等重要车型的产品矩阵,能够满足城乡出行、城际出行、社区出行、城市出行、旅游观光出行、智慧出行等全场景出行需求。(3)整车技术方面,智能座舱域控制器、轻量化辊压纵梁异型材、电动转向系统、轻量化集成式电驱桥等关键技术在主销车型上实现了批量应用。轻型混动系统、DMT混动系统、电子制动踏板、主动降噪技术、第四代纯电空调、正碰安全气囊等关键技术的研发取得突破。

   维持"强烈推荐"投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升,行业需求将持续恢复性增长。长期来看,公司是全球客车领域的龙头企业,公司全球化的逻辑在不断兑现和强化。预计公司24-26年归母公司净利润分别为33.0/39.1/44.2亿元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:国内市场恢复不及预期;海外市场销量不及预期。