川投能源(600674):参控股水电利润稳健,拟增资雅砻江、大渡河-季报点评

事件公司2024年前三季度实现营业总收入10.87亿元,同比增长6.48％;归属于上市公司股东的净利润44.22亿元,同比增长15.1％;其中Q3实现归母净利润21.2亿元,同比增长21.6％。控股方面:2024年1-9月,公司控股水电企业累计完成发电量41.19亿千瓦时,同比上年增长8.00％;上网电量40.53亿千瓦时,同比上年增长8.46％;平均上网电价0.201元／千瓦时,同比上年增长2.55％。前三季度控股水电实现量价同升。公司控股光伏发电企业累计完成发电量2.26亿千瓦时,同比上年增长27.68％;上网电量2.24亿千瓦时,同比上年增长28.00％;平均上网电价0.502元／千瓦时(含国补),同比上年降低19.42％。由于子公司川投电力来水好于同期,带动公司前三季度营业收入同比增长6.5％。此外,在费用端,由于受可转债转股及利率下行影响,前三季度公司财务费用同比下降26.7％。参股方面:①雅砻江水电:根据国投电力经营数据,2024年三季度,雅砻江水电发电量337.07亿千瓦时,同比增长24.6％;平均上网电价0.285元/千瓦时,同比微降1.4％。②大渡河公司:根据国电电力经营数据,2024年三季度,国能大渡河公司发电量约186.8亿千瓦时,同比提升约0.3％。在主要参股水电公司发电量提升的带动下,2024年三季度公司共实现投资收益20.93亿元,同比增长3.3亿元。参股水 电公司在建电站储备充足,将在未来贡献利润增量

   国能大渡河公司:截至2023年末,大渡河流域有包括双江口水电站、金川水电站、枕头坝二级和沙坪一级水电站在内的约352万千瓦水电机组在建;

   雅砻江水电公司:雅砻江流域水风光一体化基地已纳入国家"十四五"规划,基地总规模超1亿千瓦,本阶段规划装机7800万千瓦,计划到2035年全面建成。2024年10月,公司分别发布公告,拟对国能大渡河公司和雅砻江水电公司进行增资。其中拟向国能大渡河公司增资2.48亿元;与国投电力协议约定共计向雅砻江水电公司增资150亿人民币,其中川投能源按照持股比例出资72亿人民币。主要参股水电公司新增机组投产之后,或将为川投能源持续贡献投资收益增量,带动公司业绩增长。盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年有望实现归母净利润50.8/53.6/55.6亿元,对应PE分别为16.2/15.4/14.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:来水不及预期、电价下行、宏观经济表现及用电需求不及预期等风险