兆易创新(603986):多元布局,业绩稳增

多元布局助力稳健经营受益于产品结构升级、成本管控优化及结构化需求好转等,公司24Q3业绩稳步增长。24Q1-Q3,公司营收为56.5亿元,同比增长28.6％;归母净利润为8.3亿元,同比增长91.9％;毛利率为39.46％,同比提升5.08pcts。单24Q3,营收为20.4亿元,同比增长42.8％,环比增长3.0％;归母净利润为3.15亿元,同比增长222.55％,环比增长0.93％;毛利率41.77％,环比提升3.62pcts。

   发力DRAM已见成效截至24H1,DDR3L、DDR4产品出货量持续增加,现已覆盖网络通信、TV等应用领域及主要客户群,自有品牌DRAM市场拓展效果明显,总成交客户数量进一步增加。目前,DRAM8Gb容量产品已进入样品和小批量生产的阶段,25年预计实现大批量量产。2024年,公司继续发力DRAM领域。其中,3月,公告拟以自有资金15亿元人民币增资长鑫科技,增资后将持有长鑫科技约1.88％股权;9月,公告增加"DRAM芯片研发及产业化项目"募投项目实施主体和地点及增资,以期更好地利用区位优势整合资源把握发展机遇;10月公告2024年从长鑫存储采购代工生产的DRAM产品,从原预计8.52亿元增加至9.95亿元。

   积极创新保持领先产品力持续完善和丰富产品线,提高技术和产品协同效应,强化技术和产品优势。截至24H1,1)存储产品:SPINORFlash方面,55nm工艺节点全系列产品均已量产,并持续开展工艺制程迭代,可提供满足客户在不同应用领域多达13种容量选择(覆盖512Kb到2Gb)、4种不同电压范围、20多种产品系列、6款温度规格以及20多种不同的封装需求;NANDFlash方面,38nm和24nm制程全面量产,容量覆盖1Gb～8Gb,采用3V/1.8V两种电压供电;DRAM产品可广泛应用在网络通信、电视、机顶盒、智慧家庭、工业、车载影音系统等领域。2)MCU:GD32MCU已成功量产51大产品系列、超过600款MCU产品,覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程,产品内核覆盖ARM?Cortex?-M系列、及基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。3)传感器产品:包括触控芯片和指纹识别芯片,是国内排名第二的指纹传感器供应商。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为74.51/92.89/107.06亿元,同比增速为29.33％/24.68％/15.26％;归母净利润为10.68/16.27/19.75亿元,同比增速为562.71％/52.32％/21.44％,当前股价对应PE为57.14/37.52/30.89倍,EPS为1.55/2.36/2.87元。随着海外原厂利基存储供给收敛及AI带动终端需求结构改善等,同时公司产品矩阵不断多元化,市占率持续提升,公司经营质量有望进一步改善,维持"买入"评级。

   风险提示下游需求不及预期、原材料价格波动、汇率波动、技术研发不及预期等风险。