深圳燃气(601139):综合能源及智慧服务业务暂承压

10月29日晚间公司发布2024年三季报,1～3Q24实现营收207.4亿元,同比-10.6％;实现扣非后归母净利润10.1亿元,同比-2.6％。3Q24实现营收69.6.亿元,同比-12.7％;实现扣非后归母净利润3.1亿元,同比-30.3％。

   3Q24公司天然气销售量同比增速放缓,主受大湾区以外地区用气需求下滑影响。3Q24公司完成售气量15.1亿方,同比+1.4％,较1H24售气量累计增速下降约6.7pcts。分地区看,大湾区完成城燃销量3.0亿方,同比+2.8％、较2Q24环比下降18.8pcts;其他地区完成城燃销量4.6亿方,同比-9.3％。电厂售气量完成5.9亿方,同比+11.0％、较2Q24环比提升22.3pcts。入夏后受高温天气影响,广东省用电需求屡创新高,7月下旬最大用电负荷突破1.5亿千瓦。调峰需求环比大幅提升,带动电厂用气需求修复。公司内地城燃用户以工商业为主,3Q24售气量下滑或受产业经济景气度变化影响。

   综合能源及智慧服务业务承压致营收及业绩下滑。公司综合能源业务包括光伏胶膜、天然气发电和光伏发电三个板块。其中,由于光伏行业目前仍处在产能出清阶段,行业产品呈"价减量增"态势,预计控股光伏胶膜制造子公司斯威克业绩3Q24或将继续承压。而公司智慧服务业务主要由燃气增值、信息化服务及燃气设备等业务组成。2023年是深圳市全面实施"瓶改管"工作攻坚计划的收官之年,因此进入2024年后,公司深圳地区管道气净增用户数同比大幅下滑:截至1H24,公司深圳以外地区净增用户数与去年同期持平,而深圳地区净增用户数同比减少约21万户、降幅约42.0％。此外,房地产市场持续承压,1～8M24深圳房屋竣工面积累计同比下降25.5％。二者共同作用下,公司燃气工程及材料业务营收承压下滑。

   24年深圳居民燃气顺价+国际气价回归理性区间,公司售气毛差有望持续修复。预计公司24～26年分别实现归母净利13.7/15.9/18.7亿元,EPS分别为0.48/0.55/0.65元,当前价对应PE估值分别为16倍、13倍和11倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   气源价格波动超预期;光伏胶膜、燃气下游需求不及预期风险等