上海医药(601607):CSO同比增长176％,打造开源创新生态

业绩简评

   2024年10月28日,公司发布三季报,2024年前三季度营收/归母/扣非归母净利润分别为2096.29/40.54/36.86亿元,同比增长6.14％/6.78％/11.56％。3Q24单季度营收/归母/扣非归母净利润分别为702.2/11.1/9.8亿元,同比增长8.16％/-6.29％/-11.20％。业绩符合预期。

   经营分析

   打造开源创新生态,集合"产学研医资"等资源,创新成果转化推进。(1)公司2024年前三季度营收近2096亿元,同比增长6.14％.其中,医药工业收入182.84亿元,同比下降12.10％;医药商业收入1913.45亿元,同比增长8.28％。(2)医药工业,已有临床管线60项,创新药46项;其中,3项在美国2期临床。①2024年8月8日,上海浦东政府官网发布,上海医药携手一流高校及顶尖科研机构共同创立的上海前沿园区,简称"上海前沿"正式发布。8月20日以及9月10/26/27日,公司分别于赛多利斯、上海康健生细胞技术有限公司、拜耳Co.Lab以及上海市生物医药技术研究院等签订各项合作协议。②公司养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯等六大中药品种循证医学研究推进,病例入组人数进一步增加。

   创新药领域商业模式新探索,CSO(销售外包服务)合约同比增长176.3％。(1)2024年1-9月,公司成功引入进口总代品种13个;

   公司药品CSO合约推广业务实现销售收入约61亿元,同比增幅达176.3％;公司器械大健康业务销售约326亿,同比增长11.9％。(2)

   2024年10月,上药控股与武田中国在上药云健康益药·药房综合旗舰店举行交流会暨新品签约仪式。益药·药房的创立目标,在于打造全国最大一体化运营的药房网络,使之成为创新药在全国首单落地的首选。本次签约的新品为武田在中国上市的创新药"助因止"、"维因止"(重组血管性血友病因子注射用伏尼凝血素α)。

   盈利预测、估值与评级

   我们维持营收预测,预计公司2024/25/26年实现营收2762/3039/3388亿元,同比增长6％/10％/12％;归母净利润50/61/73亿元,同比增长34％/21％/20％。维持"买入"评级。

   风险提示

   创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。