金石资源(603505):单一型萤石量减价增,看好萤石景气

事件2024年10月28日,金石资源发布《2024年第三季度报告》:2024年前三季度,公司实现营收18.30亿元(同比+58.50％);归母净利润2.50亿元,同比+1.70％;扣非归母净利润2.51亿元(同比+2.04％);其中2024Q3单季度,公司实现营收7.11亿元(同比+19.39％);归母净利润8275.68万元(同比-30.88％、环比-22.71％)。

   公司单一型萤石量减价增,伴生型萤石产销增长2024年前三季度,公司单一型萤石量减价增:受常山金石停产影响及部分自有矿山进行小规模改造等影响,公司单一型萤石矿产销量分别约为28/25万吨(2023年同期分别为36/33万吨);但受益于全国矿山安全整治等,我国萤石市场均价同比上涨10.1％。公司伴生型萤石产销增长:包钢金石选矿项目共生产/销售萤石粉约40/14万吨(2023年同期销量为4.75万吨)。从业绩上看,受益于并表金鄂博氟化工等,2024Q3公司营收同比增长;但受单一型萤石矿产销量减少、氢氟酸产品放量拉低整体毛利率、锂矿价格下跌项目减利约1800万元、归母净利润按包钢金石/金鄂博权益43％/51％计入等影响,2024Q3公司归母净利润同比有所下滑。

   "选化一体"项目整体盈利,看好四季度萤石景气度公司金鄂博氟化工项目一、二期投产,2024年前三季度,该项目生产/销售AHF分别8.5/8.25万吨,相应存货、应收账款融资等资产增加,其当前利润已部分体现在对包钢金石的投资收益中:前三季度公司投资收益7243.43万元(同比+502.09％);截至9月30日,公司账面存货8.75亿元(同比+97.19％)。未来,随各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成、伴生型萤石资源回收产能的逐步释放,未来面向蒙古国等海外资源布局,公司萤石产量有望持续处于全国的领先地位且全球化将更进一步。四季度是传统萤石生产淡季、需求旺季,近期多地萤石矿山开工仍受限,我们看好短期内萤石价格维持在较高水平,并仍有景气上行的趋势。

   投资建议:维持"增持"评级考虑到短期内淡季萤石生产销售量或有所下滑,以及下游需求具有不确定性。我们预计公司2024-2026年公司归母净利润分别为3.51/6.54/7.45亿元,同比增速分别为0.48％/86.63％/13.88％。EPS分别为0.58/1.08/1.23元/股。看好公司长期发展,维持"增持"评级。

   风险提示:矿山安全生产、环境保护、下游需求不及预期、新项目投产进度不及预期等风险。