利安隆(300596):长期看好公司未来发展

事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营收42.65亿元,同比增长10.57％,归母净利润3.14亿元,同比增长10.95％,其中三季度实现营收14.45亿元,同比增长6.93％,归母净利润0.94亿元,同比下降6.47％利安隆深耕行业二十多年,已发展成为国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司。产品覆盖了主抗氧剂(PrimaryAntioxdants)、辅抗氧化剂(SecondaryAntioxdants)、紫外线吸收剂(UVA)、受阻胺类光稳定剂(HALS)、复配定制(U-pack),是全球高分子材料抗老化助剂全系列产品的主要生产商与供应商。公司多年来从产品配套和技术创新两个角度持续聚焦全球高分子材料行业发展趋势,紧盯客户需求做好应用技术研发和客户服务提升,分别于天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海设立的六大生产基地为全球客户的稳定供应保驾护航,成为全球唯一一家几乎所有产品都有备份工厂的公司,拥有坚实的供货保障。

   公司秉持着核心业务锅里有饭,战略业务仓里有粮,新兴业务田里有稻的长期可持续发展理念。公司秉持长期可持续发展理念,打造百年利安隆,规划布局了三大板块业务,形成了核心业务锅里有饭的第一生命曲线高分子材料抗老化业务,战略业务仓里有粮的第二生命曲线润滑油添加剂业务,新兴业务田里有稻的第三生命曲线生命科学业务。公司第一、第二、第三生命曲线清晰,第一曲线高分子材料抗老化领域已深耕多年,基本盘扎实稳健,技术和人才储备充分,未来发展预期确定。第二曲线润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期,二期新产能已于2023年投产,2024年稼动率持续上行,该领域未来增量发展提速确定性高。第三曲线生命科学领域广阔无垠,公司本着立足未来,在全球开启"生物造物新征程"中,先发从基础布局,快速完善产品配套,为未来打开了无限的发展空间。管理层多层次发展的战略思维和卓越的运营能力,成为利安隆可持续发展的名片。

   借助并购快速进入高端电子化学品业务领域,形成中韩研发生产双格局。2024年初公司发布公告拟以自有资金20,000万元向宜兴创聚电子材料有限公司增资,增资完成后将持有宜兴创聚51.18％股权,宜兴创聚将全资并购韩国IPI100％股权。通过本次交易,公司将增资控股宜兴创聚、宜兴创聚将取得韩国IPI100％股权并建设国内产能、国内研发基地,形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。根据沃克森(北京)国际资产评估有限公司出具的《估值报告》,在满足有关经营预期的前提下,宜兴创聚公司(包括其100％控股的IPI公司)估值为3.913亿元,其中韩国IPI的估值为1.862亿元。公司本次增资并购公司产品属于"卡脖子"进口替代类电子级PI材料,广泛应用于柔性OLED显示屏幕、柔性电路板(FPC)、高端热绝缘和散热、半导体包装、移动设备等领域,产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应,公司借助并购有望快速进入高端电子化学品领域。公司具有全球运营优势,在接近客户的地区设立仓库,确保满足全球客户72小时供应、快速反应和本土服务的诉求。经过二十余年的积累与发展,公司品牌在全球具有较高知名度,客户资源丰富,几乎涵盖了全球主要的高分子材料企业。

   通过本次交易有望实现公司与宜兴创聚、韩国IPI的资源整合,进一步打通全球产业链,增强公司的持续盈利能力。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司2024-2026年收入分别为60.21亿元、65.19亿元和69.11亿元,归母净利润分别为4.27亿元、5.49亿元和6.02亿元,EPS分别为1.86元、2.39元和2.62元。当前股价对应PE分别为15.2倍、11.8倍和10.8倍。

   风险提示:项目进度不及预期、原材料价格波动