郑煤机(601717):三季度业绩超预期,煤机板块及亚新科稳健增长-公司点评报告

事件:公司前三季度营收278.6亿元,同比+2.2％,归母净利润30.6亿元,同比+23.97％,扣非后净利润27.7亿元,同比+26.7％,业绩超预期。

   三季度维持较高速增长,盈利能力同比继续提升。单Q3来看,公司实现营收89亿元,同比-1.48％,归母净利润8.97亿元,同比+14.14％,扣非后净利润8.36亿元,同比+21％,业绩维持较高速增长。从盈利水平来看,公司24Q3销售毛利率23.9％,同比+2.56pct,环比-0.38pct,销售净利率11.05％,同比+1.84pct,环比-1.45pct,盈利能力同比有所提升,环比略有下降。

   煤机板块利润依然保持较高速增长:Q1-Q3煤机板块营收145亿元,同比+2.5％,归母净利润21.6亿元,同比+25.7pct。从净利率水平来看,前三季度煤机板块净利率20.5％,同比23年同期+3.8pct。单Q3煤机板块营收47.2亿元,同比略降1.2％,归母净利润9.2亿元,同比+21.6％,净利率19.4％,同比+3.6pct。利润率提升,主要系收入结构优化,材料成本下降,利润率较高的产品本期收入占比提升。受煤机下游需求和景气度影响,预计后续煤机收入利润或阶段性承压。

   汽零板块:Q1-Q3汽零板块营收133亿元,同比+1.84％,归母净利润0.75亿元,同比-19.98％。1)亚新科:前三季度实现营收38.6亿元,同比+21.4％,主要系减震密封系统相关业务收入快速增长,同时商用车零部件相关业务收入的稳步上升。2)SEG:前三季度实现营收93.7亿元,同比-5.6％,主要系48V产品切换影响,预计SEG全年仍有望实现盈利。

   此外,投资收益前三季度较23年同期+57％,主要系SEG远期外汇合约、大宗商品等衍生金融产品收益同比增加。前三季度信用减值较23年同期增加2.1亿元,主要系回款较23年同期有所减少,造成利润减少1.56亿元,资产减值损失前三季度计提1.17亿元,主要系公司对参股公司计提长期股权投资减值损失0.9亿元所致。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.4、37、40.5亿元,对应PE分别为6.6/6.5/5.9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格波动风险、下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险