宇通重工(600817):新能源环卫车销量同增51％-季报点评

宇通重工发布三季报:Q3实现营收10.24亿元(yoy+57.91％,qoq+31.38％),归母净利4748.57万元(yoy+68.60％,qoq-7.88％),符合我们的预期(4000-6000万元),营收、归母净利增长主要来自新能源设备销量增长。2024年Q1-Q3实现营收25.05亿元(yoy+24.42％),归母净利1.31亿元(yoy+4.69％),扣非净利9752.89万元(yoy+98.30％)。公司新能源环卫车优势明显,有望受益于化债政策带来的现金流改善,看好其报表修复和业绩成长前景。维持"增持"评级。前三季度经营现金流同比+121％,有望受益于化债政策Q3公司毛利1.23亿元,同比-17.48％,毛利率12.04％,同比-11.00pct,净利率5.02％,同比0.34pct,期间费用9219.81万元,同比-29.91％。截至9月30日,公司应收账款12.49亿元,同比65.01％,前三季度经营活动现金流净额3.53亿元,同比120.75％,主要是客户回款向好所致。环卫服务和装备业务以财政付费模式为主,公司有望受益于化债政策带来的现金流改善。前三季度宇通新能源环卫车销量同增51％,渗透率提升26pct据上险数据,前三季度全国环卫车辆上险5.41万台,同比-10％,其中新能源环卫车辆销量6066台,同比+40％,渗透率11.2％,同比提升4.0个百分点;宇通重工环卫车辆上险1910台,同比-6％,新能源环卫车辆销量1292台,同比+51％,渗透率68％,同比 提升26个百分点。公司新能源装备销量高增,有望驱动收入增长。

   拟分股分红0.10元,持续回报股东三季报公司拟每股派发现金红利0.10元(含税),合计拟派发现金红利5362.39万元(含税),占前三季度归母净利比例为41.01％。2021-2023年公司分红金额达1.86/2.03/2.01亿元,派息比例47.48/52.82/91.98％。2025年目标PE24.2倍,目标价12.58元维持盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润为2.39/2.77/3.25亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为16.7倍,考虑公司新能源环卫车销量高增,有望持续受益于环卫车电动化和智能化趋势,给予公司2025年24.2倍PE,对应目标价12.58元(前值:11.16元)。

   风险提示:资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。