科德数控(688305):Q3业绩高增,股权激励落地彰显长期发展信心-2024年三季报点评

2024Q3单季度公司业绩高增,五轴机床需求旺盛

   2024年前三季度公司实现营收3.81亿元,同比+30.32％;实现归母净利润0.72亿元,同比+11.53％,实现扣非归母净利润0.57亿元,同比+26.34％。2024年前三季度公司营收增速较高,主要系高端五轴机床需求较好,公司产品销售进展顺利;归母净利润增速低于营收增速主要系2023年同期公司处置龙芯中科股票获得0.10亿元投资收益,基数效应下2024年前三季度归母净利润小幅增长;扣非归母净利润与营收同步高增,真实反映公司经营状况。

   单季度看,2024Q3单季度公司实现营业收入1.26亿元,同比+37.35％;实现归母净利润0.24亿元,同比+38.49％;实现扣非归母净利润0.18亿元,同比+29.91％,经营状况持续向好。

   毛利率小幅下滑,费用管控优化经营提质增效

   2024年前三季度公司毛利率为42.67％,同比-2.73pct,2024Q3单季度毛利率为41.20％,同比-4.12pct,环比-2.14pct;我们判断主要系:1)Q3确收部分自动化产线业务,毛利率相较于整机略低;2)23年同期确收机型中,高毛利率的大型卧式加工中心数量较多,导致毛利率基数较高。2024年前三季度公司销售净利率为18.90％,同比-3.18pct,2024Q3单季度销售净利率为18.89％,同比+0.22pct,环比-2.67pct。销售净利率同比上升主要系期间费用率减少。

   2024年前三季度公司期间费用率为20.70％,同比-3.03pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.21％/6.00％/-0.52％/6.00％,同比分别-2.23pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.27pct。公司经营效率正不断提升。

   存货＆合同负债快速增长,彰显在手订单饱满

   截至2024Q3末公司存货5.66亿元,相比2023年末+20.07％;合同负债0.60亿元,相比2023年末+10.77％,我们判断系公司执行/在手订单饱满。

   推出2024年限制性股票激励计划,彰显长期发展信心

   2024年10月29日公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予总计不超过88.74万股股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.87％,本次激励计划授予对象主要为公司董事、高管、核心技术人员及骨干。行权条件方面,2025年股票解除限售条件为当年营收相比2023年增长50％以上或净利润增长40％以上,2026年股票解除限售条件为当年营收相比2023年增长70％以上或净利润增长55％以上(营收增长目标与利润增长目标二者满足其一即可),对应2023-2026年营收/净利润复合增长率在19％和16％以上(以解除限售最低条件计算)。站在当前时间节点公司推出股权激励彰显对未来业绩的信心,另外股权激励围绕公司核心高管与技术人员展开,高度绑定公司核心骨干人员,未来有望进一步激发成长活力。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司毛利率略有下滑利润增速放缓,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.19(原值1.65)/1.71(原值2.41)/2.52(原值3.34)亿元,当前市值对应PE分别为65/45/31倍,考虑到公司是国产高端五轴机床领域稀缺资产,维持公司"增持"评级。

   风险提示:制造业复苏不及预期,五轴机床需求不及预期,行业竞争加剧。