一拖股份(601038):2024Q3收入端稳健,毛利率下滑拖累净利润-2024年三季报点评

事件:公司公布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营业收入107.36亿元,同比增长4.78％;实现归母净利润11.01亿元,同比增长1.45％。2024Q3公司实现营业收入29.30亿元,同比下降2.45％,环比下降7.01％;实现归母净利润1.96亿元,同比下降40.93％,环比下降36.08％。

   2024年大拖市场需求相对较好,公司收入端稳健,2024Q3毛利率下滑拖累净利润。2024年以来受供需结构以及国际形势等因素影响,粮食价格波动,国内拖拉机市场整体需求较去年同期相比略有下降。同时,伴随着国内农业生产规模化水平不断提高,大拖市场表现明显优于中拖,大轮拖产品销售占比持续提升。根据国家统计局,2024年1-9月小型/中型/大型拖拉机的产量分别为11.0/18.3/9.0万台,同比分别-16％/-12.8％/+7.7％。公司作为头部企业,凭借在质量管理、产品研发、售后服务等方面的综合实力,竞争优势显现,前三季度营业收入和利润均实现正增长。2024Q3公司收入端稳健,同比基本持平,由于加大产品促销力度,2024Q3毛利率有所下滑,拖累了净利润表现。2024Q1-Q3公司综合毛利率16.37％,同比下降0.20pp;净利率为10.39％,同比下降0.27pp。2024Q3公司综合毛利率14.65％,同比下降3.64pp,环比下降1.91pp;净利润率6.68％,同比下降4.24pp,环比下降3.25pp。

   2024Q3公司费用管控优异。2024Q3公司期间费用率为7.96％,同比下降0.38pp,其中销售费用率为1.70％,同比下降0.26pp;管理费用率为2.71％,同比下降0.41pp;研发费用率为3.83％,同比提升0.17pp;财务费用率为-0.28％,同比提0.12pp。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.68、12.74、14.89亿元,对应EPS分别为0.95、1.13、1.33元,未来三年归母净利润将保持14％的复合增长率,维持"买入"评级。

   风险提示:农业机械行业周期性波动风险;行业补贴政策调整风险;市场竞争加剧的风险;海外市场拓展不及预期风险。