嘉友国际(603871):深耕"蓝海",持续强化先发优势

事件:嘉友国际发布2024年第三季度业绩报告,2024年第三季度公司实现归母净利润3.29亿元,同比增长31.18％;营业收入19.04亿元,同比下降16.98％。2024年前三季度公司实现归母净利润10.89亿元,同比增长44.23％;营业收入65.44亿元,同比增长28.3％。业绩略低于预期。

   中蒙跨境物流市场持续向好,Q3受钢焦产业链景气度影响阶段性增速放缓,归母净利润同比增速为+31.18％。据海关总署数据,2024年1-9月中国自蒙古进口炼焦煤4341.86万吨,同比增长15％。据甘其毛都口岸统计数据显示,甘其毛都口岸1-9月进出口货运量3087.94万吨,同比增长12.39％,其中,进口煤炭2978.74万吨,同比增长12.4％,甘其毛都口岸数据增长态势明显,为公司中蒙业务的开展奠定基础。

   非洲业务再落子,未来非洲业务业绩增长可期。2024年9月22日公司公告其下属子公司TAZACO、TPL分别与坦桑尼亚港务局签订《合作备忘录》,TAZACO拟在坦桑尼亚姆贝亚(Mbeya)地区开发、运营通杜马(Tunduma)陆港,TPL拟在坦桑尼亚运营、开发坦噶(Tanga)港港口物流及航道管理,公司将中蒙跨境多式联运成功经验复制到非洲,本次合作备忘录的签订是公司以港口-口岸联动为核心竞争力的跨境多式联运模式在中南部非洲复制过程中的又一次突破,公司非洲物流版图成果初现,预计未来业绩增长可期,形成第二增长曲线。

   结合公司2024年第三季度业绩报告,维持盈利预测,维持"买入"评级:结合公司2024年第三季度业绩报告,考虑公司中蒙主焦煤业务量大幅增长、跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲业务大幅增长,维持24-26年盈利预测,预计公司2024E-2026E归母净利润为15.84、17.79、20.10亿元,对应PE分别为13/12/10倍。维持嘉友国际"买入"评级。

   风险提示:甘其毛都口岸通关车数不及预期,主焦煤价格大幅下滑,非洲公路车流量不及预期,地缘政治风险。