伊力特(600197):收入增长承压,业绩低于预期-24Q3点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业总收入16.54亿,同比增长0.64％,归母净利润2.41亿,同比增长5.27％。其中24Q3实现营业总收入3.24亿,同比下降23.32％,归母净利润0.43亿,同比下降17.75％。公司收入业绩低于预期。

   投资评级与估值:由于当前白酒需求较弱,下调盈利预测,预测24-26年归母净利润分别为3.40亿、3.57亿、3.92亿(前次为3.75亿、4.09亿、4.41亿),分别同比增长0％、5％、10％,当前股价对应的PE分别为24x、22x、20x,维持增持评级。

   24Q3公司酒类收入3.21亿元,同比下降22.2％。分产品看,高档酒营收2.5亿,同比下降11.8％。中档酒营收0.57亿,同比下降增长35.1％。低档酒营收0.14亿,同比下降66.1％。分区域看,24Q3省内营收2.28亿,同比下降33.4％,省外营收0.93亿,同比增长32.4％,占比提升至29％。

   24Q3净利率13.24％,同比提升0.2pct,主因毛利率提升。24Q3毛利率59.85％,同比提升9.22pct;税率15.7％,同比下降2.22pct;销售费用率13.9％,同比提升4.53pct,预计主因疆外市场布局及广告宣传、商超、促销费用增加;管理费用(含研发费用)率10.28％,同比提升3.75pct。

   24Q3经营性现金流净额0.39亿,23Q3为0.42亿,其中销售商品提供劳务收到的现金4.47亿,同比下降1.3％,现金流增速快于收入增速,主因应收票据及应收账款、预收款变动。24Q3末应收票据及应收账款2.45亿,环比下降1.24亿,23Q3末应收票据及应收账款1.88亿,环比下降0.3亿。24Q3末预收账款0.49亿,环比下降0.18亿,23Q3末预收账款0.39亿,环比下降0.22亿。

   股价表现的催化剂:新疆经济发展超预期;核心单品增速超预期;净利润增速超预期。

   核心假设风险:经济下行影响白酒需求;食品安全事件。