杰克股份(603337):收入端增速收窄,净利率创历史新高-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。

   内销景气短期承压,Q3收入端增速明显收窄24Q1-Q3公司实现营收47.06亿元,同比+15％,其中Q3为14.71亿元,同比+4％,环比-8％,同比增速收窄。分市场来看,我们判断24Q3公司内销、外销均呈现持平微增趋势。1)国内:24Q3内需旺季不旺,公司快反系列优势明显,我们判断表现优于行业整体;2)海外:24Q3工业缝纫机行业出口额同比+17％,其中越南、孟加拉、柬埔寨等区域需求明显回暖,考虑到上述市场主要以大客户为主,公司市场份额依旧较低,我们判断24Q3公司外销表现短期弱于行业增速。展望Q4,随着冬季来临,羽绒服、冲锋衣等需求放量,叠加过梗王加速导入市场,看好Q4内需景气触底回升,公司α进一步凸显;外销景气度整体依旧较好,24H2公司持续加大海外市场拓展力度,看好在海外市场中快速突破,市场份额快速提升。

   Q3毛利率环比维持高位,净利率创历史新高24Q1-Q3公司归母净利润为6.19亿元,同比+50％,其中Q3为2.03亿元,同比+43％,符合先前业绩预告预期。24Q3销售净利率为14.19％,同比+4.10pct,盈利水平大幅提升。1)毛利端:24Q3销售毛利率为33.11％,同比+4.30pct,环比-0.48pct,为净利率提升主要驱动力,我们判断主要受益于产品结构优化、缩减SKU降本等。此外,我们判断24Q3汇兑一定程度影响了外销毛利率。2)费用端:24Q3期间费用率为19.98％,同比+3.04pct,其中销售费用率同比+1.16pct,为公司持续提升市场份额打下基础。3)24Q3其他收益和投资净收益合计4252万元,同比增加2394万元,增厚净利率2pct。

   内销市场α持续兑现,看好公司海外市场加速扩张1)内销:24H1公司内销收入增速40％+,大幅跑赢行业增速,阿尔法加速兑现。往后来看,过梗王经历24Q3的预热,24Q4和25Q1有望进入业绩兑现阶段,看好公司在包缝复制平缝超额收益表现。此外,公司9月份在国内主推"以旧换新"政策,进一步拉动双王系列导入,有望保障内销业务稳健向上。2)外销:从需求端来看,5月份以来工业缝纫机行业出口积极向好,7-8月份维持20％+增速。美联储降息背景下,欧美服装消费有望持续向上,进一步拉动海外工业缝纫机需求。对于公司来讲,持续加大海外市场布局力度,看好在海外市场复制国内强α表现。

   投资建议考虑到行业复苏进度,我们调整公司2024-2026年营业收入预测分别为61.09、71.67、85.00亿元(原值68.43、90.64和108.90亿元),分别同比+15％、+17％和+19％;调整归母净利润预测分别为7.91、9.75和12.35亿元(原值7.76、10.57和12.94亿元),分别同比+47％、+23％和+27％;调整EPS预测分别为1.64、2.02和2.56元(原值1.60、2.18和2.67元),2024/10/29股价30.18元对于PE分别为18、15、12倍,维持"增持"评级。

   风险提示缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。