漫步者(002351):新代言人强化品牌建设,OWS耳机与AI有望打开新成长空间-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。单Q3实现营业收入7.66亿元,同比增长13.76％,单Q3实现归母净利润1.18亿元,同比增长14.60％。单Q3毛利率为38.27％,同比下降0.14pct。费用方面单Q3公司销售费用率10.78％,同比下降0.13pct、管理费用率2.86％,同比增加0.05pct,研发费用率5.74％,同比增加0.04pct.强化品牌建设,签约新代言人。2024年9月25日,漫步者官宣王一博成为漫步者品牌代言人,旗下多款产品推出王一博语音包。漫步者官方与王一博共创微博评论条数超100万,点赞数超1000万。我们认为新代言人为公司带来的品牌效应显著,有望进一步推动公司产品销量。

   开放式耳机不断丰富,紧跟前沿AI技术。在产品创新方面,据公司公告:1)开放式耳机市场处于快速增长阶段,是公司今年大力投入的方向之一。公司全面布局了开放式耳机的各种形态,包括耳挂式、后挂式、耳夹式,截至目前已上市的型号达到10款,未来覆盖不同产品形态、不同定价范围、不同集团品牌的开放式耳机将陆续上市。2)在前沿技术上公司紧密跟随AI技术的发展,不断加强相关的研发储备。目前公司的"漫步者摘要提取算法"、"漫步者机器翻译算法"已经完成了国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案,搭载AI相关功能的各类新产品正在开发中。发布员工持股计划,考核目标彰显长期信心。10月18日公司发布2024年员工持股计划,涉及股票规模不超过510.00万股,约占计划草案公告时公司股本总额0.57％。公司层面以基于2023年的净利润增长率作为业绩考核目标,分三批解锁,第一个解锁期触发80％归属比例的条件为:2024-2026年增长率分别达到10％/20％/30％,或2024-2025年增长率之和达到30％,或2024-2026年净利润增长率之和达到60％及以上。第一个解锁期触发100％归属比例的条件为:2024-2026年增长率分别达到15％/28％/40％,或2024-2025年增长率之和达到43％,或2024-2026年净利润增长率之和达到83％及以上。

   维持"增持"评级。公司持续在产品创新和品牌建设上发力,同时耳机作为重要智能终端有望受益于生成式AI发展。我们预测公司2024-2026年营业收入为31.35/36.00/41.35亿,归母净利润5.14/6.01/7.02亿,维持"增持"评级。

   风险提示:AI技术推进不及预期风险;原材料价格和人工成本上涨风险;行业竞争加剧风险;宏观经济风险。