金牌家居(603180):环境影响业绩承压,关注国补落地效果-2024年三季报点评

【投资要点】公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入24.16亿元,同比-5.15％;归母净利润1.20亿元,同比-28.09％;扣非归母净利润0.81亿元,同比-25.55％。其中,24Q3公司实现收入8.96亿元,同比-13.91％;归母净利润5009万元,同比-44.22％;扣非归母净利润4223万元,同比-36.14％。?

   从产品来看,2024年前三季度厨柜/衣柜/木门业务收入分别为14.75/6.90/1.53亿元,同比分别-6.11％/-5.91％/-2.91％,毛利率为25.64％/30.69％/4.92％,同比分别-3.36pct/+1.32pct/+0.30pct。?

   从渠道来看,2024年前三季度经销/直营/大宗/境外收入分别为11.46/0.10/9.13/2.54亿元,同比分别-13.60％/-84.71％/+4.44％/+26.63％,毛利率为34.45％/48.95％/14.27％/27.20％,同比分别-1.62pct/-7.88pct/+1.17pct/+2.90pct。直营店营业收入减少主要是部分直营店转成经销店所致。?

   "以旧换新"政策落地,关注四季度消费补贴效果。7月发改委印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知,重点提及"支持家电产品以旧换新",旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置,促进智能家居消费等。9月26日,金牌家居正式成为"国家以旧换新补贴定点单位",公司积极响应政策并加码补贴。四季度随着消费补贴政策加码,叠加"双十一"等电商平台大促,公司收入端有望改善。

   【投资建议】盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营收36.6/40.3/44.0亿元,同比增长0.3％/10.3％/9.2％;预计实现归母净利润2.6/3.2/3.5亿元,同比增长-12.2％/22.9％/11.7％。对应EPS分别为1.7/2.0/2.3元/股,PE分别为12/9/8,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】?宏观经济下行风险;

   市场竞争加剧风险。