福斯达(603173):出口业务持续高景气,国内需求有望逐步复苏-2024年三季报点评

【投资要点】事件:公司发布2024年三季度业绩公告,前三季度实现营业收入16.54亿元,同比+10.17％;实现归母净利润2.08亿元,同比+44.85％。单看Q3,实现营业收入7.44亿元,同比+34.39％;归母净利润1.03亿元,同比+113.74％。

   厚积薄发,竞争力持续提升,海外市场进入收获期。福斯达积极响应国家"一带一路"和"走出去"政策,针对不同地区不同客户实施个性化方案,在巩固中东和东南亚等传统优势地区的基础上,向俄罗斯等国家拓展(林德和法液空等巨头逐步退出),签订和落地了多个海外项目,包括首个大型液化天然气装置的绕管换热器项目、日产50万方/天LNG项目和首个"类BOT模式"新经营项目等。受益于海外业务高景气,公司订单饱满,24H1共计新签21.8亿元。同时,伴随海外高毛利项目按期确认,公司收入和盈利能力明显提升,单看24年Q3,毛利率达到27.2％,同比提升了5.87pct。

   设备更新替换政策出台,国内需求有望逐步复苏。在国务院发布的《加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中,钢铁、有色、石化和煤化的节能减排数字化智能化升级是重要方向,而上述行业是空分设备的主要应用领域,根据福斯达招股说明书,2019年石化煤化和钢铁行业合计占比约54％,受益于政策实施,国内空分设备需求有望迎来复苏。

   2024前三季度公司费用率为7.72％,同比减少0.83pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为1.18/2.85/3.93/-0.24％,同比分别-0.68/+0.08/-0.64/+0.41pct,销售费率的降低主要由于23年公司上市涉及较多营销和广告宣传费用,财务费率的变动则主要受汇兑的

   【投资建议】预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.52、3.26和4.22亿元,对应当前PE分别为14、11和9倍,考虑到公司海外业务进入收获期收入盈利能力均逐步提升,国内需求有望转好,给予公司"增持"评级。

   【风险提示】订单交付不及预期风险、应收账款回款风险、地缘政治风险、国内复苏速度不及预期风险。