中泰股份(300435):订单节奏影响短期业绩,海外业务逐步上量迎来收获期-2024年三季报点评

【投资要点】

   事件:公司发布2024年三季度业绩公告,前三季度实现营业收入20.12亿元,同比-10.67％;实现归母净利润1.89亿元,同比-26.99％。单看Q3,实现营业收入6.44亿元,同比+10.95％;归母净利润0.66亿元,同比-12.30％。

   受订单交付周期影响,设备业务短期承压。2024年前三季度公司设备收入承压,主要由于制造交付所需的时间较长,周期在14-16个月,2024年前三季度确认的订单规模相对较少。公司前三季度毛利率为19.03％,同比下降0.8pct,主要由于国内竞争激烈,设备价格受到影响,且海外高毛利订单还未集中确认。

   海外深冷设备需求旺盛,公司集中发力逐步迎来收获期。深冷设备是液化天然气的关键一环,根据IGU预测,受俄乌冲突影响,全球LNG产能会快速增长,到2030年会突破700MTPA,其中北美和中东等海外地区增速较快。公司已经成为全球多个国家地区重要客户的合格供应商,受益于海外的高景气度,24H1在手订单21.32亿元,同比+33.5％,其中海外占比超过30％,新签订单中海外占比超过50％。后续随着海外高毛利订单的逐步释放,公司设备业务有望获得明显增长。

   2024前三季度公司费用率为7.34％,同比增长1.42pct,其中管理/研发/销售/财务费率分别为4.45/2.39/1.32/-0.82％,同比分别+1.09/0.3/0.08/-0.05pct,管理费率的增长主要由于员工数量和薪酬的增长,以及在建工程转固导致的折旧增加。

   【投资建议】预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.97、3.88和4.57亿元,对应当前市盈率分别为15、12和10倍,考虑到公司海外竞争力不断提升,明年出口高毛利订单逐步确认,给予"增持"评级。

   【风险提示】订单交付不及预期风险、应收账款回款风险、原材料涨价风险、地缘政治风险。