横店东磁(002056):业绩符合预期,关注印尼订单落地情况-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报,业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营业收入135.81亿元,同比下降13.81％,实现归母净利润9.26亿元,同比下降43.86％,实现扣非归母净利润8.85亿元,同比下降45.85％,其中Q3单季度实现盈利收入40.14亿元,环比下降24.73％,归母净利润2.87亿元,环比增长0.66％,扣非归母净利润2.86亿元,环比增长8.14％,Q3综合毛利率及净利率分别为16.82％/7.00％,环比提升2.22pct/1.68pct。

   光伏板块:出货同比高增,盈利能力领先。2024年前三季度公司光伏板块营业收入近80亿元,前三季度电池组件出货约11.5GW,同比增持超60％,其中Q3单GW出货约3.5GW,我们预计公司全年出货15GW以上。得益于公司差异化竞争战略,在行业深度洗牌阶段公司光伏组件仍保持相对合理盈利,我们预计公司Q3组件盈利约4-5分钱/w,相比Q2基本稳定。展望后续,随着供给侧改革推进价格拐点出现,公司盈利能力有望向上修复。

   磁材+器件:受益消费品以旧换新,出货增长超20％。2024年前三季度,公司磁材板块营业收入33.3亿元,出货达17.4万吨,同比增长超20％,主要受益于于消费品以旧换新及主流客户采购占比提升。公司新产品、新领域开发成效明显,如芯片电感在超算领域、纳米晶器件在新能源汽车领域均实现高速增长。同时,公司积极推进越南、泰国等境外产能建设,进一步加大海外市场拓展。

   锂电:聚焦小动力,积极布局储能。2024年前三季度公司锂电板块营业收入近19亿元,同比增长超20％,小圆柱锂电出货4.1亿支,同比增长超70％。市场端,公司在电动两轮车领域市占率进一步提升,电动工具领域出货翻番以上增长,智能家居领域出货稳步增长。同时,公司积极布局储能业务,为公司培育新增长点。

   印尼爬产顺利,关注后续订单落地情况。2024年7月,公司印尼3GWTOPCon电池工厂投产,经过前期产能爬坡,目前公司印尼工厂已基本满产,现阶段已有多个订单商洽中,具体关注美国11月大选及东南亚反倾销初裁结果出炉后公司订单落地情况。

   【投资建议】

   我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为183.22/235.18/257.24亿元,归母净利润分别为14.71/20.71/24.00亿元,EPS分别为0.90/1.27/1.48元,对应PE分别为17/12/10倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   美国贸易政策扰动;

   美国光伏装机不及预期;

   行业竞争进一步加剧,供给出清节奏不及预期等。