中国石油(601857):业绩创同期最高水平,盈利韧性有望提升公司估值-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入22562.8亿元,同比下降1.1％;归母净利润为1325.2亿元,同比增长0.7％,创下历史同期最高水平;扣非归母净利润1352.2亿元,同比增长0.5％。

   24Q3扣非归母净利润同比增长,环比持平。24Q3,公司实现营业收入7024.1亿元,同比下降12.4％、环比下降5.3％;实现归母净利润439.1亿元,同比下降5.3％、环比增长2.3％;实现扣非归母净利润436.3亿元,同比下降7.5％、环比下降4.7％。

   24Q3勘探开发利润同环比提升,公司进军南美海洋油气领域。24Q3实现油气产量当量436.8百万桶,同/环比+3.6％/-1.1％;其中,原油产量233.5百万桶、同/环比+0.8％/-0.7％,天然气产量12196亿立方英尺、同/环比+7.0％/-1.6％。尽管24Q3油价环比有所下滑,但公司勘探开发业务依然保持亮眼的业绩表现,实现经营利润526.0亿元,同/环比+11.5％/+8.0％。此外,公司于9月份签署苏里南浅海14和15区块产品分成合同,两区块位于圭亚那的苏里南盆地,由公司持有70％的权益、苏国油下属POC公司持有剩余30％合同权益。

   国内天然气销量稳步提升,24Q3利润环比大幅增长。24Q3,公司销售天然气626.0亿立方米,同/环比-0.3％/-1.9％;其中,国内销售480.3亿立方米、同/环比+2.8％/+0.4％,国际销售145.8亿立方米,同/环比-9.2％/-9.0％。盈利方面,24Q3天然气销售板块实现经营利润84.6亿元,同/环比+58.0％/+88.5％。

   24Q3炼油、化工经营利润环比下滑。炼油方面,24Q3,公司汽/柴/煤油产量分别为1204/1317/458万吨,同比变化-12.9％/-12.6％/-2.8％,环比变化+0.8％/-2.3％/+8.8％;化工方面,主产品乙烯/合成树脂/尿素产量为211/326/73万吨,同比+14.6％/+11.2％/+28.9％,环比+6.5％/+5.4％/-0.8％。从盈利上看,24Q3炼油业务经营利润为12.8亿元,同/环比-86.1％/-63.8％;化工业务经营利润为3.7亿元,同/环比+27.7％/-81.2％。

   煤油销量大幅提升,柴油市场略显疲软。24Q3,公司的营销分销业务方面,汽/柴/煤油销量分别为1664/1834/586万吨,同比-8.2％/-14.0％/+6.5％,环比+7.1％/-5.0％/+18.3％。其中,国内煤油销量修复力度较强,24Q3为325万吨,同/环比+14.0％/+26.5％;而柴油市场国内外均呈现疲软状态,24Q3国内柴油销量为1515万吨,同/环比-11.4％/-0.7％,国外销量为319万吨,同/环比-24.7％/-21.1％。

   投资建议:公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为1719.17/1742.14/1778.83亿元,EPS分别为0.94/0.95/0.97元/股,对应2024年10月29日收盘价的PE分别为9/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动的风险,化工品所需原材料价格上涨的风险,需求复苏不及预期的风险。