渝农商行(601077):利润增速稳健,不良率下降-2024年三季报点评

事件:10月29日,渝农商行发布24Q3财报,并公布2024年度中期利润分配方案。24Q1-3累计实现营收215亿元,YoY-1.8％;归母净利润103亿元,YoY+3.5％;不良率1.17％,拨备覆盖率359％;中期分红每股派发股利0.1944元,现金分红比例为30％,预计于2025年1月23日支付。

   净利息收入负增继续收窄。渝农商行24Q1-3营收同比-1.8％,增速较24H1下降0.5pct。营收分项来看,24Q1-3净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-6.9％、-9.7％、+39.1％,增速较24H1分别+1.1pct、-0.3pct、-8.0pct,三季度末债券收益率上行,公司投资收益增速放缓,公允价值变动收益负增走扩,制约其他非息收入增速,最终反映到营收表现。

   利润延续正增长。24Q1-3归母净利润同比+3.5％,增速较24H1下降1.8pct,利润增速下降主要受到营收端影响。支出端,业务管理费延续负增长,成本收入比保持在较低水平,24Q3末为26.9％;24Q1-3资产减值损失同比+13.3％,主要是公司23Q1实现大额不良资产处置收回,23Q1-3减值损失比较基数较低,单看24Q3单季资产减值损失同比下降11.7％。

   对公贷款增长保持韧性,个贷负增收窄。渝农商行24Q1-3总资产、贷款总额同比分别增长4.8％、5.3％,增速较24H1分别-0.1pct、+0.4pct。其中,前三季度对公贷款、个人贷款余额同比分别+9.7％、-0.4％,增速均较24H1有所提升。存款增速继续向下,24Q1-3存款总额同比增长3.5％,增速较24H1下降0.8pct。

   净息差小幅下降。渝农商行24Q1-3净息差1.61％,较24H1下降2BP,24Q1-3生息资产收益率、计息负债成本率较24H1分别-7BP、-5BP,负债端存款成本持续改善。

   不良率下降,拨备维持高位。24Q3末不良率为1.17％,较24H1末下降2BP,资产质量进一步改善。24Q3末拨备覆盖率、拨贷比分别为359％、4.20％,较24H1末变动-1.7pct、-8BP,风险抵补能力较强。

   投资建议:信贷稳步扩张,中期分红落地

   渝农商行深耕重庆市本土,成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司信贷扩张提供有力支撑;近年资产质量持续改善,不良率稳步向下的同时拨备指标保持较高水平;2024年度中期现金分红比例继续保持不低于30％的水平,凸显红利投资价值。预计24-26年EPS分别为1.01、1.07、1.13元,2024年10月29日收盘价对应0.5倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。