渝农商行(601077):存款成本持续下降,不良额率双降-季报点评

事件:渝农商行公布2024年三季报,2024年前三季度实现营收215.1亿元,同比下降1.8％,归母净利润103.1亿元,同比增长3.5％。24Q3末不良率、拨备覆盖率分别为1.17％、358.59％,较上季度末分别下降2bps、下降1.7pc。

   1、业绩:负债成本持续优化,债市收益对营收支撑力度下降2024Q1-Q3营收、归母净利润增速分别为-1.8％、3.5％,较24H1增速下降0.5pc、下降1.8pc,主要源于债券投资相关收益对营收的支撑力度有所下降。

   1)利息净收入:2024Q1-Q3同比增速为-6.9％,较24H1降幅收窄1.1pc,前三季度累计息差为1.61％,较24H1仅下降2bps,其中生息资产收益率、计息负债成本率分别下降7bps、下降5bps至3.42％、1.90％,计息负债成本下降主要源于存款成本优化,受益于公司负债端久期相对较短,8月存款利率下调效果显现,存款成本率较24H1下降3bps至1.76％。

   2)手续费及佣金净收入:2024Q1-Q3同比增速为-9.7％,较24H1降幅相当,预计仍主要受部分业务费率下降影响。

   3)其他非息收入:2024Q1-Q3同比增速为39.1％,较24H1增速下降8.0pc,或源于季末债市波动较大,债券投资相关收益有所减少。

   2、资产质量:不良额率双降,风险抵补能力强1)截至24Q3末,不良率为1.17％,较上季度末下降2bps,拨备覆盖率、拨贷比分别为359％、4.20％,分别较上季度末下降1.7pc、下降8bps,继续保持较高水平并具有较强的风险抵补能力。

   2)2024Q1-Q3计提信用减值损失37.7亿元,同比多计提4.4亿元,信用成本0.76％,较上年同期提升5bps。

   3、资产负债:Q3贷款同比多增,同业存单发行力度较大1)资产:截至24Q3末,总资产、总贷款分别为1.52万亿、7154亿元,24Q3同比增速分别为4.8％、5.3％,分别较24Q2增速下降0.1pc、提升0.4pc。单季度来看,24Q3贷款净增加85亿,同比多增30亿,其中对公贷款、个人贷款分别净增加51亿元、增加7亿元,此外票据亦增加28亿元。

   2)负债:截至24Q3末,总负债、总存款分别为1.39万亿、9399亿元,24Q3同比增速为4.6％、3.5％,分别较24Q2增速下降0.1pc、下降0.8pc,三季度同业存单发行力度较大,同业存单在负债中的占比环比提升1.4pc至10.4％。单季度来看,24Q3存款净减少18亿元,其中对公存款、个人存款分别净减少42亿元、增加29亿元。

   投资建议:渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设,在贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善,在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2024-2026实现归母净利润115.69/122.85/131.43亿元,24年对应P/B0.52x,股息率5.28％,维持前次"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量进一步恶化。