江淮汽车(600418):业绩符合预期,外部合作稳步推进-2024年三季报点评

公告要点:公司2024Q3实现营业收入109.31亿元,同环比分别-5.52％/+8.69％;实现归母净利润3.24亿元,同环比分别+1028.38％/+66.02％;扣非后归母净利润-3.23亿元(2024Q2为1.03亿元,2023Q3为-2.85亿元)。实际业绩略高于业绩预告值。

   2024Q3汇兑浮亏影响公司整体业绩表现,毛利率同环比均向上。1)2024Q3公司毛利率同环比改善。公司Q3总销量为10.92万辆,同环比分别+1.18％/+9.53％,其中乘用车销售5.28万台,同环比分别+2.4％/+32.6％,商用车Q3销售5.64万台,同环比分别+0.1％/-5.8％(蔚来销量自2024/1起不再并入江淮产销快讯口径,此处同环比数据均已回溯调整)。Q3单季度销售毛利率为11.36％,同环比分别+0.42/+0.22pct。出口方面,2024Q3出口4.36万辆,同环比分别+130.77％/+34.91％,结构上来看出口业务盈利能力好于国内。2)费用率:公司Q3销售/管理/研发费用率分别为3.88％/4.05％/4.11％,同比分别+0.20/+0.52/+1.05pct,环比分别-0.50/+0.40/-0.31pct。同时受汇率波动影响产生单季度汇兑浮亏,财务费用环比增加3.1亿元。3)其他收益＆资产处置收益:Q3单季度其他收益为0.69亿元,同环比分别-81.68％/-60.82％;资产处置收益为5.55亿元,2023Q3为0.02亿元,2024Q2为0.27亿元,本季度资产处置收益大幅增加,主要为出售本部厂房。4)公司24Q3最终实现扣非归母净利润-3.23亿元。

   盈利预测与投资评级:公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作,着力打造豪华智能网联电动汽车,首款车型预计于2025年春季正式发布;与大众战略合作进展顺利;公司商用车业务经营稳定,出口业务表现良好。由于Q3资产处置收益较高,同时公司对外合作推进顺利,我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润预测为7.19/9.14/16.12亿元(原为5.9/8.7/14.9亿元),对应PE为105/83/47倍,维持江淮汽车"买入"评级。

   风险提示:商用车行业景气度低于预期;对外合作进展低于预期;芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。