天康生物(002100):资产负债率降至49.9％,生猪完全成本逐季下行

Q3归母净利润2.89亿元,资产负债率降至50％以内公司公布2024年三季报:1-9月实现归母净利润5.66亿元,扣非后归母净利润5.44亿元,同比扭亏为盈。分季度看,2024Q1、Q2、Q3分别实现归母净利0.54亿元、2.23亿元、2.89亿元,2023Q1、Q2、Q3分别为-0.14亿元、-4.33亿元、-0.57亿元,同比均扭亏为盈。2024年9月末,公司资产负债率49.9％,较6月末下降1.2个百分点。

   2023年出栏目标有望完成,生猪完全成本逐季下行2024年1-9月,公司生猪出栏量214.4万头,同比增长4.2％,有望实现全年300万头出栏目标。分季度看,Q1、Q2、Q3公司生猪出栏量64.7万头、75.4万头、74.2万头,同比分别增长13.7％、1.9％、-0.8％,实现生猪业务收入10.2亿元、12.4亿元、13.9亿元,同比分别增长5.9％、4.3％、21.4％;生猪养殖完全成本15.99元/公斤、15.15元/公斤、14.28元/公斤,成本逐季下降。随着公司养殖生产效率、疫病防控效果、产能利用率的提升,Q4生猪养殖完全成本有望继续下行。

   投资建议今年以来生猪补栏积极性疲弱,从官方数据看,Q2、Q3能繁母猪存栏量环比1季末分别小幅上升1.2％、0.6％,我们预计产能恢复将持续缓慢,2025年生猪价格获得支撑。我们预计2024-2026年公司生猪出栏量300万头、350万头、400万头,同比增长7％、17％、14％,实现营业收入187.6亿元、201.7亿元、211.4亿元,同比增长-1.4％、7.5％、4.8％,对应归母净利润9.18亿元、12.79亿元、10.01亿元。归母净利润前值2024年5.08亿元、2025年17.59亿元、2026年14.53亿元,本次调整幅度较大的原因,修正了24-26年生猪出栏量、生猪单价、生猪养殖成本、饲料销量、饲料价格,维持"买入"评级不变。

   风险提示疫情;猪价持续疲弱。