洽洽食品(002557):第三季度收入恢复正增长,盈利能力改善

洽洽食品公布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业总收入47.58亿元,同比+6.24％;实现归母净利润6.26亿元,同比+23.79％;实现扣非归母净利润5.58亿元,同比+31.44％。2024年第三季度实现营业总收入18.59亿元,同比+3.72％;实现归母净利润2.89亿元,同比+21.40％;实现扣非归母净利润2.75亿元,同比+22.24％。

   第三季度收入恢复正增长,中秋档坚果礼盒销售有所拖累。第二季度公司收入同比-20.2％,主要系公司主动去化库存。库存去化帮助公司7-8月取得收入较快增长,但9月份受到今年中秋档坚果礼盒销售下滑的影响,最终第三季度收入同比+3.7％,前三季度收入同比+6.2％,较股权激励目标仍有一定的差距。拆分品类看,第三季度瓜子收入同比增速近10％,坚果同比下滑约10％。

   成本红利延续释放,第三季度毛利率修复。第三季度毛利率33.1％,同比+6.3pct,环比+8.1pct,主要受益于今年原材料采购价格下降,以及第三季度收入恢复增长后规模效益放大。第三季度销售费用率/管理费用率分别同比-0.5/-0.4pct,反映公司加强费用控制。财务费用率同比+2.6pct,主要系汇兑收益同比减少所致。第三季度归母净利率15.6％,同比+2.3pct,盈利能力改善幅度较第二季度有所扩大。

   公司积极调整产品、渠道策略,第四季度进入年货节旺季,收入增速有望改善。

   虽短期面临需求偏弱、行业竞争的压力,公司积极调整产品、渠道策略,瓜子业务随着渠道扩张及营销策略调整,预计仍能凭借完备的产品组合实现持续增长。公司坚果产品的礼盒属性偏强,第三季度需求承压,后续随着渠道进一步下沉、价格带设计趋于完善,坚果业务收入增速有望改善。另外公司也开启打造第三增长曲线,以增强长期发展动力,年初至今花生、薯片等品类增速优于整体收入增速。短期来看,公司即将进入年货节销售旺季,目前公司在产品、渠道资源投放等方面做好了规划,并与经销商进行了充分沟通,经销商信心较为充分,第四季度收入增速有望改善。

   盈利预测与投资建议:维持盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入74.6/81.9/89.7亿元,同比+9.7％/+9.7％/+9.6％;实现归母净利润9.3/10.5/11.7亿元,同比+16.0％/+12.3％/+12.0％;EPS分别为1.84/2.06/2.31元;当前股价对应PE分别为17/16/14倍。公司产品品质及品牌影响力处于行业领先地位,渠道基础稳固,维持"优于大市"评级。。

   风险提示:消费复苏环境放缓;瓜子品类动销情况不佳;坚果品类增长不及预期;行业竞争加剧;原材料成本价格大幅上涨。