方盛制药(603998):Q3业绩改善明显,制药板块稳健增长-2024年三季报点评

公司Q3业绩增长改善明显。2024年前三季度,公司实现营业收入13.48亿元,同比+10.95％;归母净利润2.28亿元,同比+60.66％;扣非归母净利润1.63亿元,同比+33.87％。报告期内公司收入实现稳健增长,主要系核心产品销售稳步增长所致。归母净利润/扣非归母净利润实现较好增长,主要系核心产品销售稳定增长、处置子公司股权产生收益、部分原材料采购成本下降所致。单独Q3来看,公司实现营收4.38亿元(同比+21.69％),归母净利润0.91亿元(+158.74％),扣非归母净利润0.52亿元(+52.62％)。

   公司制药板块业绩稳健增长。2024年前三季度公司制药工业收入同比+14.31％。主营业务分类别来看,心脑血管疾病用药收入同比+41.28％,主要为依折麦布片销售增长良好;呼吸系统用药产品收入同比+17.11％,主要系强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露销售良好;骨骼肌肉系统用药收入同比+11.03％,主要系藤黄健骨片、玄七健骨片销售稳健增长;妇科用药收入同比-10.74％,主要系金英胶囊销售有所下降;抗感染用药收入同比-9.69％,主要系头孢克肟产品销售有所下降。全面集采大幅降价下,经典中药藤黄健骨片实现销售量同比+14％左右;中药创新药玄七健骨片实现销售约8600万元(同比增长超340％)、小儿荆杏止咳颗粒实现销售6000万元(同比增长超130％)。

   持续加大投入研发效果明显。2024年前三季度,公司进一步加大研发投入,研发费用同比增长80.72％,研发费用率为7.67％,同比提升2.96pct。中药创新药研发项目益气消瘤颗粒收到药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》;公司研发的中药创新药养血祛风止痛颗粒(诺丽通颗粒)收到上市许可申请《受理通知书》。报告期内,公司以人民币3000万元向江西远超医药转让"跌打活血胶囊"的所有权,同时公司拟对远超医药控股股东江西龙宇医药进行部分股权投资。截至2024H1,公司拥有《药品注册批件》142个(含已转让未办理完转让手续生产批件),新药证书16件。

   公司盈利能力提升明显。2024年前三季度,公司销售毛利率为72.86％、销售净利率为16.87％,同比分别+3.72pct、+5.30pct;销售、管理、财务费用率分别为40.62％、15.36％、0.50％,同比分别-0.95pct、+1.67pct、-0.12pct。公司毛利率提升明显,主要是核心产品的原材料采购成本下降所致。

   【投资建议】截至2023年末,公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏(蜜炼)、血塞通分散片、依折麦布片等4个年销售过亿的产品。2024年有望新增小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等2个过亿单品。公司营业收入基本符合我们的预期,我们略微提升了呼吸板块增速、下调了骨伤科板块增速;公司归母净利润增长好于我们的预期,我们略微下调了销售费用率。略微提升公司2024-2026年营收分别至18.27/20.41/22.78亿元,2024-2026年归母净利润分别至2.82/3.32/3.74亿元,EPS分别为0.64/0.76/0.85元,对应PE分别为19/17/15倍。维持公司"增持"评级。

   【风险提示】行业政策风险;

   新产品开发风险;

   药品降价风险;

   产品质量风险;