德龙激光(688170):利润短期承压,看好新业务放量-2024年三季报点评

营收稳健增长,利润承压或系研发费用增长所致:2024年前三季度公司实现营收4.16亿元,同比+26.93％;2024Q1-Q3实现归母净利润-0.21亿元,同比-195％;扣非净利润-0.33亿元,同比-123.46％,我们认为主要系公司持续加大新业务的拓展和支持力度,使研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快,影响了利润水平。Q3单季营收为1.38亿元,同比+13.40％,环比-15.19％;归母净利润为-0.11亿元,同比-4.93％,环比-340.68％;扣非净利润为-0.17亿元,同比-25.78％,环比-157.86％。

   盈利能力稳定提升,期间费用影响净利表现:2024年前三季度公司毛利率为47.79％,同比+0.66pct;销售净利率为-5.13％,同比-2.93pct;期间费用率为53.20％,同比+1.68pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.66％/10.82％/23.69％/-0.98％,同比+0.10/-0.81/+0.90/+1.49pct。公司持续加大研发投入,2024年前三季度研发投入为0.99亿元,同比+31.94％。Q3单季毛利率为47.26％,同比+4.33pct,环比+0.10pct;销售净利率为-8.32％,同比+0.67pct,环比-6.72pct。

   存货＆合同负债有所增长,经营活动净现金流高净流出:截至2024Q3末公司存货为6.01亿元,同比+28.85％;合同负债为1.80亿元,同比+6.43％;应收账款为1.83亿元,同比+19％,表明订单回款节奏放缓。2024Q3公司经营活动净现金流为-0.80亿元,同比+288％。

   聚焦激光精细微加工前沿开发,产业化布局前景可期:公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/MicroLED等领域前沿性产品开发,多赛道0到1快速突破。(1)高功率固体超快激光器技术:公司在现有的激光器技术基础上进一步开发高功率超快激光器。高功率皮秒激光器实现红外平均功率200W输出,绿光150W以上输出,紫外100W以上输出。高功率飞秒激光器实现红外平均功率200W输出并已掌握300W功率输出技术。(2)SiC晶锭激光切片:已具备8英寸碳化硅晶锭加工的碳化硅晶锭激光切片设备,已经成功在多家头部碳化硅材料生产企业得到验证和生产使用(3)MicroLED巨量转移设备:自2022年获得首个客户订单后,公司积极进行产品推广,现已获得多家头部厂商订单。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素,我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为0.05(原值0.6)/0.75(原值0.9)/0.91(原值1.2)亿元,当前市值对应PE为496/35/29倍。基于公司未来在SiC、MLED等多领域的成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期、产品拓展不及预期等。