双汇发展(000895):Q3肉品业绩出色,销量恢复正增-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总营收441.12亿元(-4.82％),归母净利38.04亿元(-12.08％),扣非归母净利36.76亿元(-10.66％)。24Q3单季,公司实现总营收164.40亿元(+3.90％),归母净利15.08亿元(+1.18％),扣非归母净利14.45亿元(-0.22％)。

   Q3肉类总销量恢复正增长,肉制品业务单位盈利创新高1)Q3肉类总销量恢复正增长,同增0.57％。2024年前三季度,公司肉类产品总外销量234.88万吨,同比下降4.93％,24Q3公司肉类产品总外销量83.94万吨,同比增长0.57％。2)猪价滞涨、冻品行情低迷,影响Q3生鲜品利润。24Q3,公司生鲜品业务实现收入85.01亿元,同比由上半年下降16.14％转为增长5.04％;实现经营利润0.88亿元,同比-53.58％,主要是部分副产品及分割类冻品行情低迷,其中单季度看,鲜品盈利占比80％左右,冻品盈利占比20％左右。3)肉制品业务单位盈利创新高。24Q3,公司肉制品业务实现收入68.28亿元,同比降幅收窄至4.01％;实现经营利润18.89亿元,同比增长7.89％,得益于成本控制和产品结构的调整,盈利总额及单位盈利均创历史最佳水平。4)养殖成本下降,其他业务分部环比实现大幅减亏。24Q3,公司其他业务分部实现收入28亿元,同比增长10.8％,主要得益于禽产业规模的持续提升;其他分部的经营利润得益于养殖生产指标的提升和养殖成本的下降,环比大幅减亏,同比有所增亏主要受今年以来毛鸡价格低迷影响。5)从利润率看:2024年前三季度,公司毛利率为18.23％,同比+0.55pct,归母净利率8.62％,同比-0.71pct;24Q3公司毛利率18.12％,同比-0.29pct,归母净利率9.17％,同比 -0.25pct,主要受生鲜品及其他分部利润同比下降影响。

   投资建议我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为48.02、50.44、52.41亿元,同比增长-4.97％、5.05％、3.91％,对应10月29日PE分别为18、17、16倍(市值842亿元),维持"增持"评级。

   风险提示食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。