首旅酒店(600258):全力发展标准品牌,管理提质升效-三季点评

公司发布2024年三季报。2024年Q1-3,公司实现营业收入58.89亿元,同比下降0.37％;归母净利润7.23亿元,同比+5.63％;扣非归母净利润6.61亿元,同比+5.77％。对应扣非归母净利率11.22％,同比+0.65pcts。

   单Q3:公司实现营业收入21.56亿元,同比下降6.38％;实现归母净利润3.66亿元,同比下降9.54％;实现扣非归母净利润3.38亿元,同比下降13.75％。对应扣非归母净利率15.67％,同比下降1.34pcts。

   毛利率环比改善,管理费用率改善。(1)24年Q3公司实现毛利率43.09％,同比-2.33pcts,环比+4.54pcts。(2)聚焦费用端表现,24年Q3公司实现销售费用率7.2％,同比+1.27pcts;管理费用率9.04％,同比-1.57pcts;研发费用率0.74％,同比+0.02pcts。

   业务拆分:24Q1-3酒店/景区收入同比-0.5％/+0.9％、酒店利润总额+6.2％。1)收入端:公司酒店业务营业收入55.03亿元/yoy-0.5％;景区收入3.86亿元/yoy+0.9％。2)利润端:公司利润总额为9.89亿元,其中酒店业务利润总额为8.03亿元/yoy+6.2％;景区运营业务利润总额为1.85亿元/yoy-9.1％。

   开店进展＆门店结构:①开店进展:2024Q3公司新开店数量为385家,净开店273家。②开店结构:24Q3经济型酒店新开店数量为90家,中高端酒店新开店数量为142家,轻管理酒店新开店数量为153家。截至2024Q3,公司酒店数量为6748家(含境外2家),中高端酒店数量占比29.1％、房量占比41.4％。

   高基数下RevPAR降幅环比扩大,行业均价有所回落:2024Q3公司全部酒店RevPAR为170元/yoy-7.8％,其中不含轻管理的全部酒店RevPAR为195元/yoy-6.0％,成熟酒店RevPAR为174元/yoy-11％。Q3全部酒店ADR为244元/yoy-5.5％;OCC为69.7％/yoy-1.8pcts。分档次看:24Q3经济型/中高端/轻管理RevPAR分别yoy-12.7％/-9.2％/-13.3％。

   投资建议:展望Q4商旅出行需求有望持续恢复,公司将继续围绕核心战略,优化门店组合,提升管理效率。我们预计公司24-26年实现归母净利润8.18亿元/9.39亿元/10.35亿元,对应24年为19.46倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:行业价格战加剧,商旅恢复不及预期,经营效率提升不及预期等。