金晶科技(600586):玻璃、纯碱短期盈利承压,静待TCO玻璃出货放量

业绩简评2024年10月29日公司披露三季报,前三季度实现营收50.6亿元,同比下降12.8％;实现归母净利润2.97亿元,同比下降29.7％。其中,Q3实现营收15.1亿元,同比下降27.7％,环比下降14.8％;实现归母净利润0.22亿元,同比下降86.3％,环比下降78.7％。

   经营分析光伏玻璃、纯碱价格持续走低,Q3盈利承压:公司Q3整体毛利率为12.6％,环比下降5.5pct,同比下降7.8pct,预计主要受三季度光伏玻璃及纯碱价格持续走低影响。据Infolink,截至10月17日,3.2/2.0mm光伏玻璃价格分别为21.25/12.5元/平米,分别较5月中旬下降19.8％/32.4％。光伏玻璃减产持续进行,行业库存拐点渐近:受高库存及盈利压力影响,原规划点火的玻璃产线纷纷推迟点火,且越来越多产线开始冷修减产,据卓创资讯,国内光伏玻璃在产日熔量从6月末高点约11.5万吨/日降至当前约10.3万吨/日(考虑部分在产窑炉的堵窑口动作,实际减产幅度更大),近期甚至出现投产不足2年的新窑炉加入停产冷修行列(正常窑龄6-8年),随着行业冷修减产力度加大,预计有望引来行业库存拐点。存货环比略有下降,行业低谷韧性尽显:截至Q3末,公司存货规模为10.36亿元,环比下降1.2％,同比基本持平。公司存货规模控制良好,行业竞争持续加剧背景下公司存货规模仍维持相对健康水平,有助于公司跨越本轮行业周期低谷。

   年内钙钛矿产业化不及预期,TCO导入或仍以海外为主:从国内今年钙钛矿产业化进展来看,GW级产线仍以筹备规划为主,整体量产进度不及预期。上半年公司完成滕州金晶TCO镀膜产线升级改造,并积极推进与海外客户的业务进展,配合国外薄膜光伏企业进行前期产品验证及导入工作,预计短期内公司TCO业务导入方向仍以海外为主。

   盈利预测、估值与评级根据公司三季报及我们对行业最新判断,调整2024-2026年归母净利润预测至4.0、5.2、6.3亿元,对应PE为23、17、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示产品价格不及预期;原材料价格上涨超预期;新业务拓展低于预期。