珀莱雅(603605):业绩+21％符合预期,毛销差改善运营稳健-24年三季报点评

Q3单季度收入同增21％,归母净利同增21％,符合预期

   Q3属淡季且受双11提前开启影响消费热情较低,增速略放缓,因此市场预期较为保守,普遍为收入＆利润20％增长,实际符合预期。

   24Q1-Q3:收入69.7亿元,同增33％,归母净利9.99亿元,同增34％,扣非归母9.7亿元,同增34％;

   单Q3:收入19.7亿元,同增21％,归母净利2.98亿元,同增21％,扣非归母2.92亿元,同增18％。

   毛利率环比提升1.1pct,毛销差环比改善2.4％

   24Q1-Q3:毛利率70.1％(-1.1pp),净利率14.7％(-0.1pp),销售/管理/研发费用率分别为46.4％/3.9％/2％(+3.1pp/-1.5pp/-0.4pp);

   单Q3:毛利率70.7％(同比-1.9pp,环比+1.1pp),净利率15.2％(同比持平,环比+0.7pp),销售/管理/研发费用率分别为45.4％/4.9％/2.4％(同比+2.8pp/-1pp/+0.1pp)。

   毛销差环比改善2.4％,一方面单价较高的大单品销售占比提升,护肤类产品均价较Q2提升4.5％至80.2元/支,毛利率环比+1.1pp,另一方面精细化运营能力提升,销售费用率环比下降1.3％。

   管理层换届落地,新任总经理侯亚孟14年起于公司任职,经验丰富

   9月12日公司召开临时股东大会,经董事会会议审议,同意选举侯军呈、侯亚孟、金衍华为公司第四届非独立董事。同时,原公司副总经理侯亚孟出任公司新一任总经理。原公司联合创始人、董事兼总经理方玉友先生因个人原因不再续任公司董事、总经理,接下来仍为公司联合创始人兼董事会顾问,辅助公司战略规划及经营管理支持。侯亚孟系董事长侯军呈于方爱琴之子,于2014年起就职于公司电商部,21年9月至今任公司董事、副总经理,深入公司一线,在品牌、产品、营销等方面积累了丰富的实践经验。

   盈利预测与估值

   公司持续推进大单品策略且效果显著,叠加电商渠道拓展及线下渠道优化,丰富强势主品牌和孵化自有品牌,拓展品牌矩阵,有望推动业绩持续增长。我们预计24-26年公司收入为114.5/139.8/164亿元,同增29％/22％/17％;归母净利润分别为15.1/18.4/21.6亿元,同增26％/22％/17％。当前市值对应PE分别为25/21/18倍。维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新品推广不及预期等