晶瑞电材(300655):24Q3毛利率环比显著好转,持续推动产品放量及客户导入-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收10.60亿元,同比增长10.56％;实现归母净利润66.5万元,同比减少97.04％;实现扣非后归母净利润-1183万元,同比减少123.50％。2024Q3,公司单季度实现营收3.67亿元,同比增长10.76％,环比增长0.71％;实现归母净利润564万元,同比减少51.91％,环比增长39.43％。

   点评:高纯化学品持续放量营收稳增,24Q3毛利率环比显著好转。受益于下游半导体市场的持续复苏,以及公司自身装置产能利用率的不断提升,2024年以来公司高纯化学品持续放量,进而带动公司营收稳步增长。同时,得益于公司自身产能利用率的提升,上游原材料价格的回落,以及公司在上游原材料端的积极布局,24Q3公司整体毛利率环比显著改善。24Q3,公司单季度毛利率为22.4％,环比提升6.6pct,同比下滑2.0pct。虽然当前湿电子化学品行业仍处于周期底部,但是为了后续行业重回景气上行周期时的发力,公司仍持续加大研发投入。

   2024Q3,公司单季度研发费用为2966万元,为历史单季度最高值,同比增长31.5％;研发费用率为8.1％,同比提升1.3pct,环比提升0.6pct。

   国内湿电子化学品龙头,推动产品导入及产能建设。公司目前在高纯湿化学品领域布局有四个基地,对应投资建设基本完成。公司已建成高纯硫酸、高纯双氧水等二十多万吨产能,位居同行业第一。其中,公司为国内高纯双氧水第一大供应商,市占率约四成。在光刻胶方面,公司在DUV光刻胶领域与中国石化集团全面合作,多款KrF光刻胶量产出货,多款ArF光刻胶处于客户验证阶段。此外,2024年上半年公司定增募集资金4.5亿元,主要用于建设"年产2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级NMP、2万吨NMP回收再生及1万吨导电浆项目"。

   盈利预测、估值与评级:受益于公司高纯化学品的持续放量,公司营收稳步增长。

   然而由于当前高纯化学品价格和盈利能力仍处于周期底部,公司业绩低于预期。

   我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.36/1.01/1.34亿元(前值分别为0.91/1.46/1.79亿元)。公司为国内湿电子化学品行业龙头,随着半导体行业的持续复苏,公司将持续受益,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,客户导入进度不及预期,产能建设风险,产品研发风险。