中国核电(601985):核电电量短期波动,在建项目充沛保障长期发展

中国核电发布2024年三季报,前三季度实现营业收入569.86亿元,同比+1.6％;归母净利润89.34亿元,同比-4.22％。

   营收稳步增长,业绩受电量影响略有波动。公司前三季度实现营业收入569.86亿元,同比+1.6％,主要受益于发电量同比增长;归母净利润89.34亿元,同比-4.22％,下滑主要是由于市场化电价下降导致收入增幅不及成本增幅;其中,3Q24实现营业收入195.45亿元,同比-1.25％;归母净利润30.52亿元,同比-7.1％。

   检修天数增多影响公司发电量,核电长期增长趋势不改。2024年前三季度公司核电发电量为1356.38亿千瓦时,同比-2.74％。其中,Q3核电发电量464.85亿千瓦时,同比-5.5％。受机组检修天数同比增多以及台风影响,前三季度秦山核电发电量同比-1.75％,三门核电发电量同比-4.12％,海南核电发电量同比-6.54％;受福清4号机组小修影响,福清核电发电量同比-11.1％,目前小修已结束,机组已重新启动,预计四季度电量有所修复。江苏核电检修天数同比减少,发电量同比增长5.83％。

   新能源电量延续高增,新增装机提速。前三季度公司新能源发电量247.50亿千瓦时,同比+48.19％。其中,Q3风电发电量34.80亿千瓦时,同比+36.8％,光伏51.28亿千瓦时,同比+42.5％,均延续高增长趋势。前三季度公司新增新能源装机563.11万千瓦,其中Q3新增177.66万千瓦(风电27.2万千瓦,光伏150.46万千瓦),环比+72.5％。预计在风机和组件成本下行的背景下,新能源装机将保持高增速,为公司收入和业绩贡献重要增量。

   投资收益大幅增长,股东增持计划完成。前三季度公司毛利率为47.26％,同比-0.97pct;净利率为28.63％,同比-1.24pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.08％/4.45％/1.33％/9.28％,同比-0.04pct/+0.46pct/-0.52pct/-0.35pct。公司实现投资收益1.74亿元,同比+44.70％。截至10月19日,公司控股股东中核集团累计增持1777.53万股,增持金额约1.29亿元,彰显对公司长远发展的信心。

   盈利预测与估值。当前公司控股核电在建及核准待建机组18台,装机容量2064.10万千瓦,2024-2029年间预计投产12台机组,合计装机容量1392.3万千瓦,保障公司长期增长。截至9月底,公司在建新能源装机容量1504.52万千瓦,随着机组陆续投产,业绩有望持续释放。预计公司2024-2026年归母净利润为106.84、124.99、134.72亿元,同比增长1％、17％、8％;当前股价对应PE分别为18.3x、15.6x、14.5x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。