首旅酒店(600258):经营稳健,如家焕新,加快标准店扩张-季报点评

首旅酒店发布三季报:3Q实现营收21.56亿元(yoy-6.38％,qoq+14.21％),归母净利3.66亿元(yoy-9.54％),扣非净利润3.38亿(yoy-13.7％),扣非净利率15.7％(yoy-1.3pct)。1Q-3Q24实现营收58.89亿元(yoy-0.37％),归母净利7.23亿元(yoy+5.63％)。三季度营收和利润下滑主要系酒店行业供需差修复,房价回落至理性水平。首旅3Q同店RevPAR(不含轻管理)同比-10.6％。展望4Q,基数消化后,我们预计RevPAR有望企稳修复。国庆假期(10.1-10.7)公司酒店RP(不含轻管理)同口径同比增长4.5％已实现阶段性验证。立足长期,如家产品立足年轻化需求,加快迭代升级步伐,核心品牌有望重新焕发活力。公司对内强化精细化管理,对外提升开店质量,若需求和房价企稳,运营效率和盈利能力有望进一步提升。维持"增持"。3Q酒店经营表现平稳,房价同比下滑压力大于入住率分板块,3Q酒店/景区运营收入分别为20.66亿/0.90亿,yoy-6/-9％,分别实现利润总额4.76/0.32亿,yoy-9/-32％,对应利润率23/36％。酒店经营同,主要系ADR同比高基数回落,但出行需求相对保持一定韧性,OCC表现相对平稳。3Q24首旅整体RevPAR/ADR/OCC为170元/244元/69.7％,同比-7.8％/-5.5％/-1.8pct。不含轻管理酒店,3Q整体RP195元,yoy-6％。分档次看,3Q经济型/中高端/轻管理RP同比-7.1 ％/-8.2％/-8.1％,中高端酒店OCC同比-0.5pct略好于其他档次。同店层面不含轻管理酒店RP/ADR/OCC同比-10.6％/-7.8％/-2.4pct,待4Q基数消化后,同比降幅有望收敛。新开店质量提升,如家产品升级,标准品牌规模扩容提速3Q24新开门店数385家,其中经济型/中高端/轻管理新开酒店90/142/153家,标准品牌新开232家,占新开店总和的60.3％/yoy+18.4pct,中高端酒店新开数量yoy+51.1％,新开店结构质量持续提升。3Q净开273家,高于1-2Q之和(212家),规模扩张重新提速。我们预计主要得益于如家4.0推出,带动经济型酒店新开店90家/同比+91.5％。经典核心品牌焕活,利好酒店后续高质量扩张。截至2024/9/30,公司门店规模6,748家,储备店1,876家,其中经济型/中高端储备店占比达21.9％/31.6％,同比+8.2/+3.2pct。

   目标价17.85元,维持"增持"评级考虑商旅需求平稳,3Q24房价和入住率同比皆有下滑,24年经营或存在一定压力,25年后有望渐进式企稳修复,我们预计24/25/26年EPS为0.74/0.85/0.99元(前值:0.81/0.90/1.06元)。参考可比公司Wind一致预期25年PE均值21X,给予首旅21X25年PE,目标价17.85元(前值:17.01元)。维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动;出行恢复不及预期;市场竞争加剧。