太辰光(300570):Q3业绩超预期,盈利能力快速上行-季报点评

根据公司2024年三季报,前三季度公司营收为9.16亿元,同比增长47.00％;归母净利润为1.46亿元,同比增长39.09％;扣非归母净利润为1.36亿元,同比增长47.09％;其中3Q24单季公司营收为4.06亿元,同比增长74.52％,环比增长41.69％;归母净利润为0.66亿元,同比增长99.90％,环比增长38.78％;扣非归母净利润为0.64亿元,同比增长118.86％,环比增长40.41％。公司Q3业绩超过我们此前预期(0.53亿元),我们判断主要系公司需求的快速释放叠加公司盈利能力的上行。展望未来,我们看好AI时代MPO行业的发展机遇,公司作为行业头部厂商有望持续受益,维持"增持"评级。Q3综合毛利率显著提升;费用端控制良好3Q24公司单季度综合毛利率为36.23％,同比增长8.72pct,环比增长3.68pct。期间费用方面,2024年前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为1.66％/5.47％/6.61％,分别同比降低0.15/0.97/0.30pct。3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为1.48％/4.80％/5.82％,分别同比降低0.01/1.26/0.63pct。公司3Q24单季财务费用为631万元(2Q24:-890万元),我们认为或因美元汇率带动汇兑损失的增长。Q3末公司合同负债金额为0.14亿元,环比Q2末进一步提升,或部分反映公司下游需求的向好。MPO市场景气度有望延续提升,CPO打开远期成长天花板我 们重申看好MPO(高密度光纤连接器)行业在AI时代的发展机遇:MPO作为高密度光网络中必备的无源器件,有望享受全球AI算力链红利,在高速光模块需求高增背景下有望迎来量价齐升的高景气机遇:大规模GPU集群带来MPO用量快速增长,以及16/24芯产品渗透率提升推动ASP抬升。此外长期来看,MPO市场空间有望在CPO时代进一步打开。公司作为全球头部MPO制造商之一,技术水平在细分行业处于领先地位,MT插芯也已切入海外重要厂商供应链,未来有望充分受益行业发展机遇。

   维持"增持"评级考虑到MPO行业景气度有望继续提升,我们上调公司2024～2026年归母净利润预期分别至2.29/4.06/5.65(前值:2.25/3.30/4.43)亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为44x,考虑到公司在MPO行业的领先地位,给予公司2025年48xPE,对应目标价85.77元(前值:41.67元),维持"增持"评级。

   风险提示:AI产业发展不及预期;行业竞争加剧。