福能股份(600483):机组检修+气电季节性因素导致短期业绩承压,看好海风长期增长空间

福能股份发布2024年三季报,前三季度实现营业收入104.85亿元,同比+1.22％;归母净利润17.73亿元,同比+8.38％。

   Q3业绩略有承压。公司前三季度实现营业收入104.85亿元,同比+1.22％;归母净利润17.73亿元,同比+8.38％;其中,3Q24实现营业收入38.2亿元,同比-4.13％;归母净利润5.85亿元,同比-16.6％,推测业绩下滑主要是由于晋江气电去年8月开展2023年基数合同转让交易,而今年容量替代于3月份开始,导致3Q23业绩基数较高。此外,福能贵电于Q3开展环保检修,导致火电电量有一定下滑,影响业绩。

   燃煤机组检修导致火电电量下滑。2024年前三季度公司完成上网电量167.58亿千瓦时,同比+0.47％。其中,Q3火电上网电量51.48亿千瓦时,同比-3.77％(气电16.46亿千瓦时,同比+9.65％;热电联产21.37亿千瓦时,同比+0.16％;燃煤发电13.65亿千瓦时,同比-20.41％,主要是由于福能贵电开展机组检修导致电量下滑);风电上网电量9.9亿千瓦时,同比-1.24％(海风5.82亿千瓦时,同比-1.27％;陆风4.08亿千瓦时,同比-1.19％)。

   盈利能力显著改善,资本结构持续优化。前三季度公司毛利率为21.99％,同比+3.25pct;净利率为20.33％,同比+1.81pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.21％/2.03％/1.03％/3.66％,同比+0.05pct/-0.01pct/+0.22pct/-0.71pct。截至9月底,公司资产负债率为41.7％,较2023年底下降3.16pct。公司于8月发布公告,拟向不特定对象发行可转债,募集资金不超过39亿元,用于建设泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产项目以及木兰抽蓄项目,资本结构有望持续优化。

   盈利预测与估值。四季度来风预计转好,公司海风电量有望修复;联合三峡能源获取海风指标,海风增长空间较大;热电联产机组性能优越,效益稳定,气电替代电量进一步保障盈利。24年公司有望通过提升年度长协占比实现燃煤成本的进一步下行,参股风电投产也将贡献业绩增量。维持公司2024-2026年归母净利润预期27.90、31.49、39.08亿元,同比增长6.3％、12.9％、24.1％;当前股价对应PE分别为9.1x、8.1x、6.5x,维持"增持"评级。

   风险提示:燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、海风项目获取和开工进度不及预期等。